投资要点

    　　并表增厚及内容营销发力助业绩高增长，上半年预增80-130%。公司披露2016 年收入38.2 亿元，同比增长53.25%，归母净利润1.42 亿元，同比增长60.25%，业绩快速增长主要得益于爱德康赛并表及内容营销快速提升。2017一季度收入7.04 亿元，同比增长2.2%，归母净利润5321 万元，同比增长124.99%。公司预计2017 上半年归母净利润1.06-1.36 亿元，同比增长80%-130%。

    　　电视广告、内容及内容营销、互联网广告三足鼎立格局。2016 年电视广告收入同比下滑20.1%，占比31.5%，；内容及内容营销收入同比增长100.5%，占比29.6%；互联网广告收入同比增长670.4%，占比33%；户外广告、品牌管理及其他广告收入合计占比5.9%。2016 年毛利率11.09%，略有下降，主要由于毛利率偏低的互联网广告占比提升。

    　　内容及内容营销前瞻布局、持续拓展泛内容领域。2016 年公司在内容营销领域联合科翼传播力推栏目冠名、植入营销，并与爱奇艺联合出品全明星网综《WULI 屋里变》，后续有望通过自制、投资参与等模式打造更多精品内容，通过代理模式提升内容营销的规模和市占率。2017 一季度完成收购掌维科技、观达影视，内容领域已涵盖上游IP 孵化、中游内容制作以及下游宣发营销，实现深度全产业链布局，后续有望继续外延推进。

    　　互联网广告打造新增长点，客户端整合协同效应。数字营销领域依托爱德康赛、智海扬涛形成新增长点，有助于深挖汽车等大营销行业，带领集团数字营销业务量快速发展，并对OTT 等高增长数字业务快速跟进，同时数字营销作为驱动力也将带来电视媒介营销端的业务增量。

    　　投资建议：我们预计公司2017/2018 年归母净利润分别为3.65/4.74 亿元，EPS 分别为1.07/1.39 元（考虑增发摊薄）。公司已形成以内容为核心，内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台，未来通过内容和渠道完善旨在打造国际化传媒集团。维持33 元目标价，买入评级。

    　　风险提示：数字营销行业竞争风险，收购整合风险。