区域钢铁物流龙头公司:公司是一家区域性钢铁物流龙头企业,业务主要分布在广东佛山市,公司业务主要有仓储、加工、综合物流等部分。公司仓储占地面积约350 亩、仓储能力达150 万吨;加工中心拥有30 条平直、分条加工生产线,年设计加工能力达250 万吨。

    实体物流+电子商务的经营模式:公司采取实体物流+电子商务的经营模式,实体物流以公司仓储资源为主要依托,电子商务主要以欧普钢网为主要平台,欧普钢网提供钢材超市现货平台、钢铁资讯服务平台两大网络服务。

    仓储、加工是公司主要利润来源: 2013年上半年,公司实现毛利8743万元,其中仓储业务贡献毛利4328万元,占比为49.5%,加工业务占比为32.0%,综合物流占比为18.5%,仓储和加工业务是公司利润主要来源。

    粗钢产量增长加速、下游盈利开始好转:2013年1-11月份,我国粗钢产量为7.13亿吨,同比增长7.8%,预计全年增速有望超过7.5%,比2012年增速提升4.4个百分点。2013年1-10月份,大中型钢铁企业实现利润总额130亿元,比去年同期亏损53亿元有明显改善。随着下游需求增长加速以及盈利能力改善,公司经营环境有望改善。

    募投项目完成后公司仓储能力翻番、加工能力增长80%:公司拟募集资金5.40 亿元,主要投向仓储中心、加工中心、电子商务中心,项目达产后公司仓储能力增加150万吨、加工能力增加200万吨,预计营业收入为1.54亿元,占公司2012年营业收入的25%,净利润为8304万元,占2012年净利润的70%。

    投资建议:我们预计公司2013-2015年归属母公司所有者净利润分别为1.15亿元、1.33亿元、1.51亿元,分别同比增长-3.5%、15.1%、13.7%,参考物流主要公司2014年动态市盈率我们认为公司合理估值为2014年动态市盈率20-23倍,建议申购市盈率18-20倍,询价区间为15.4-17.6元,定价区间为17.6-20.2元。

    风险提示:募集资金项目盈利不达预期。