公司是全国性民营体检连锁企业。慈铭体检在北京、上海、深圳、广州、武汉等全国13个城市拥有42家直营体检中心,另在17个其他城市合作经营17家加盟店,2012年体检量169万人次,是我国三大民营体检公司之一。

    主营业务成长性好。公司2012年收入6.72亿元,09-12年复合增速25.6%,预计2013年收入7.89亿元,同比增速17%。2012年净利润9632万元,09-12年复合增速78.9%,预计2013年净利润1亿元,同比增速1%。公司2013年净利润增速放缓主要因为新开多家直营店处于培育期,拉低整体利润增速;预计随奥亚医院等新开店面盈利提升,公司整体利润增速将逐渐恢复。

    全国布局基本形成,北京业务占比高。公司已基本形成较完善的全国网络布局,北京地区是收入和利润的主要来源,2012年收入和利润占比为53%和64%。团体客户为主,积极拓展个人客户与高端市场。公司2012年团体客户体检量占比92%。同时近年来积极拓展个人客户市场,逐渐由B2B单业态,发展为B2B与B2C相结合的“双业态”业务格局。2012年12月慈铭奥亚体检中心(旗舰店)开业,进驻高端健康管理领域。

    公司核心竞争优势突出。公司扩张整合能力强,为客户提供定制化优质服务,拥有优质客户资源与公司品牌,并依靠标准化管理运营模式实现成功连锁。

    风险揭示。复制扩张风险;新开店盈利风险。

    预计申购价格。我们预计公司2013-2015年完全摊薄EPS为0.81元、0.94元和1.22元,同比增长1%、16%、30%。给予13年45-55倍PE,对应合理的估值区间为36-45元。