慈铭体检是国内首家上市的体检连锁企业。公司以连锁化经营模式,以北京地区为基础,逐步在国内主要城市建立了较为完善的体检服务网络。目前在北京、上海、深圳、广州、武汉、南京、大连、天津、成都、济南、临沂、金华、长春等国内 13个地区设立了42 家体检中心,行业领先优势明显。公司近年来体检业务量不断增加,2009-2012 年收入CAGR26% ,净利润CAGR93% 。

    体检行业在国内属朝阳行业,前景广阔。国务院下发的《关于促进健康服务行业发展的若干意见》中明确提出引导体检机构提高服务水平,开展连锁经营等加快健康管理、健康咨询服务的指导意见;人们消费能力的提高及健康体检需求的增长为健康体检行业持续发展的内在推动因素;近几年全国体检总量以年均20.6% 的增速稳定增长,2012年全国体检总人次达4.2 亿,按照人均每年体检次数为1.5 次测算,2012年全国15岁以上人口约11.25 亿,市场有16.8 亿的空间。

    公司的差异化经营获市场青睐。公司将子公司分为三类地区分别进行区域化优势经营,并总结出利于公司长期发展策略“六阶段”成长模式用于子公司的发展规划,连锁经营+特许加盟的经营方式使公司在同行业中排名位居前列,并积累了大批优质客户。

    模式升级:向高端医疗服务迈进。公司在成功运营普通体检网点的基础上,开始向高端健康服务领域迈进——奥亚医院。奥亚医院于2012年12月开业,定位于高端医疗体检医院,全面开创高端医疗体检、高端健康管理等“会所+医疗”的新型健康管理服务模式。募投资金64% 用于奥亚项目的建设,未来业绩弹性较大。

    盈利预测:我们预计 2013-2015 年公司收入分别为7.76 亿、9.47 亿、11.33 亿元,同比增长15.53%、22.06%、19.64%;实现净利润分别为9837 万元、14448 万元、17621 万元,同比增长2.1%、46.9% 和22% ,2013-2015 年对应EPS(按新增发行400 万股计算)分别为0.79 元、1.16 元、1.41 元,给予2013年45-55倍PE,询价区间为39.55-43.45 元。