事件描述

    　　公司发布2025 年年报，实现营收166.50 亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.62 亿元，同比增长181.43%，扣非净利润13.60 亿元，同比增长256.32%；拆分到四季度，营收实现58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%，归母净利润9.41 亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%，扣非归母净利9.87 亿元，同比增长940.24%，环比增长611.94%，基本落于业绩预告中枢。

    　　事件评论

    　　全年来看，公司电解液销量超过72 万吨，同比增长44%。盈利方面，锂电材料业务的毛利率为21.27%，高毛利结构改善、一体化成本优势和原料套期保值等对冲价格波动，整体盈利弹性迅速释放。日化材料销量增长10%，营收增长10.69%，正极材料满产运行，电池用胶多款产品切入主流整车厂量产体系，资源循环业务凭非洲锂矿布局+碳酸锂期货套保，筑牢供应链韧性。

    　　拆分四季度，出货方面，预计公司2025Q4 电解液出货同环比进一步提升，外售6F 和LiFSi 的出货量有所提升，高增态势印证需求景气；盈利方面，考虑部分月份提价和产能利用率提升，公司单吨盈利预计环比大幅改善，此外市场化调价带来的盈利增厚有望在2026Q1 逐步体现。正极业务出货预计环比进一步提升，但是预计仍存在经营性亏损；传统日化和胶类业务保持稳健。其他方面，2025Q4 分别计提资产减值和信用减值0.77 亿元和0.31 亿元，其他收益0.61 亿元。

    　　此外，公司披露计划通过其子公司湖北天赐在湖北宜昌建设新能源材料产业园，项目包括年产100 万吨铁源及30 万吨磷酸铁，预计总投资不超过21 亿元，其中硫酸亚铁主要用于自用，磷酸铁则部分自用、部分外售。该项目作为后续产能战略储备，提升本地供应能力、供货周期和质量保障水平。

    　　展望来看，在终端需求强劲、供给释放趋缓的背景下，公司产能利用率有望持续提升；6F涨价预期如期落地，叠加行业处于历史盈利底部和稼动率修复，有望呈现涨价的弹性和持续性。此外，公司在2025Q4 充分计提减值损失，风险基本出清，轻装上阵延续成长；中期来看，新业务拓张和海外基地布局，有望贡献持续的业绩增长。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。