事件。2026 年3 月10 日，公司发布2025 年年报，全年实现营收166.50 亿元，同比+33.00%，实现归母净利润13.62 亿元，同比+181.43%，扣非后归母净利润13.60 亿元，同比+256.32%。

    　　Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4 营收58.07 亿元，同增58.87%，环增52.25%，归母净利润为9.41 亿元，同增546.39%，环增516.36%，扣非后归母净利润为9.87 亿元，同增940.24%，环增610.07%。毛利率：2025Q4 毛利率为30.12%，同增10.26pct，环增13.33pct。净利率：2025Q4 净利率为15.97%，同增12.09pct，环增11.98pct。费用率：公司2025Q4 期间费用率为10.80%，同比-0.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.37%、6.03%、3.98%、0.43%，同比变动-0.38pct、+1.44pct、-1.08pct 和-0.28pct。

    　　业绩高增，四季度成增长核心。公司2025 年业绩实现大幅增长，全年营收166.50亿元，同比+33%，盈利能力显著提升。其中第四季度，公司实现营收58.07 亿元，归母净利润为9.41 亿元，占去年全年净利69.09%，成为全年业绩增长的关键支撑。业绩增长主要原因是新能源车市场与储能市场需求双增，带动锂离子电池材料销量同比大幅增长，叠加公司核心原材料的产能爬坡与成本管控，且下半年六氟磷酸锂涨价、电解液完成价格传导，进一步推升盈利水平。

    　　产品结构优化，海外布局实现突破。公司电解液全年销量超72 万吨，同比增长44%，毛利率同比提升3.82pct。日化材料业务同步稳步增长，营收12.85 亿元，占比7.72%。市场布局上，境内收入仍为主体，境外收入同比增15.5%，北美、欧洲OEM 工厂顺利落地并获本土订单，实现海外本土化产能从“0”到“1”的跨越，为全球市场拓展奠定坚实基础。

    　　产能动态调整，产业链布局持续深化。面对行业产能冗余现状，公司动态调整产能布局，缩减部分电解液产能并取消电池拆解回收项目，同时拟投建100 万吨硫酸亚铁及30 万吨磷酸铁项目，加码正极材料上游布局。截至2025 年底，公司锂电材料设计产能136.24 万吨，六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的主流电解质，天赐材料拥有的产能约11 万吨，位于行业首位。此外，公司重点强化非洲区域资源整合能力，形成勘探、开采、选矿的全链条能力，进一步完善产业链。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营收339.30、437.14、546.52 亿元，同比增速分别为103.8%、28.8%、25.0%，归母净利润为67.35、81.86、94.56 亿元，同比增速分别为394.6%、21.5%、15.5%，当前时点对应PE 为15、12、10 倍，考虑到电解液周期触底反转，公司产能和成本优势明显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：锂离子电池材料行业政策、锂电池技术迭代、原材料价格波动、产品价格波动、海外项目建设及地缘政治风险。