公司公告：2025 年公司预计实现归母、扣非净利润分别约11-16 亿元、10.5-15.5亿元，分别同比增长127-230%、增长175-306%。公司作为全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSI 企业，沉淀深厚，完成了一体化布局，综合优势突出。25年下半年，六氟价格迎来反转并较大幅度上涨，近几个月，六氟涨价也基本传导至电解液。Q4 公司凭借电解液一体化成本优势，率先迎来盈利大幅反转，预计明年盈利弹性将更突出。公司在固态电池材料业务上多个维度发力，在铁锂正极及前驱体领域投入超过10 年竞争力逐步加强，公司围绕锂电材料的平台逐步形成，综合竞争力也更清晰和稳固。

    　　Q4 业绩大超预期。公司预告25 年Q4 归母、扣非净利润中值分别约9.3、9.26亿元，分别环比508%、508%。我们推测公司Q4 实际盈利位于预告中上区间。四季度六氟、VC、FSI 等电解液原材料价格快速上涨，并逐步传导到了电解液端，公司电解液链一体化的成本优势得到直接体现。

    　　在电解液领域的综合优势更稳固。公司是少数实现电解液全产业链高度一体化的企业，其电解液全球市占率第一，而上游的六氟、FSI 现有产能也是全球第一，公司也较早就具有一部分添加剂产能，未来添加剂自供比例预计也会显著提升。公司液体六氟酸锂工艺，具有较明显的成本优势，因具有自主知识产权，也形成了较明显的产品差异。此外，公司依托电解液及其上游资源一体化与磷、硫资源循环利用能力，构建了多个环节的内循环体系，进一步巩固了公司在电解液板块的综合优势。

    　　公司电解液业务盈利能力有望持续上行。近期电解液市场公开价格已成功实现二次价格传导，两个月合计涨幅接近1w 元/吨，与公司单位盈利提升基本匹配。结合近两个月电解液价格的两轮跳涨，我们基本可以明确6F-电解液-电池厂价格传导路径已经相对顺畅，大客户全行业电解液价格基本遵从6F 价格m-1 的模式+少许折扣进行结算，近期，电解液价格开始第三轮涨价，我们预计26 年公司单位盈利有望进一步上行。

    　　锂电材料平台构架逐步形成。除了电解液板块，公司10 余年前开始布局铁锂正极（主要是前驱体），目前已经形成20-25 万吨前驱体规模，并在持续进行工艺的优化迭代与技术创新，有望在新一代铁锂正极中获得先机。在固态电解质方面，公司较早就开始投入与布局，目前拥有8 项硫化物固态电解质相关专利；公司 UV 胶框已实现小批量对外销售，而MOF 材料已完成公斤级制备工艺开发并规划后年建成千吨级产线。

    　　投资建议：公司是电解液、六氟、FSI 领先企业，竞争力稳固，Q4 迎来盈利拐点，26 年业绩弹性可能更突出。长远看，公司锂电材料平台已基本成型。

    　　我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。