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天赐材料(002709)机构评级研报股票分析报告

 
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天赐材料(002709)2024年一季报点评:行业盈利筑底 公司优势依旧

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-05-08  查股网机构评级研报

核心观点

    公司2024 年一季度实现营收/归母/扣非24.63/1.14/1.01 亿元,同比-43%/-84%/-85%,环比-25%/-18%/-12%,公司在行业普遍承压的情况下,通过原材料自供、Li 盐单独销售、深度绑定大客户战略,保持较好的产品竞争力和盈利能力。一季度受到春节和行业淡季影响,行业产能利用率底部已经形成,叠加3 月公司产线停产检修,费用和摊销相对较高,Q2 起伴随下游需求回升、大客户放量、锂盐出货爬坡加速,预计公司盈利能力将逐步提升。

    事件

    公司2024 年一季度实现营收/归母/扣非24.63/1.14/1.01 亿元,同比-43%/-84%/-85%,环比-25%/-18%/-12%。

    简评

    电解液:溶剂实现单独出货,行业盈利已经筑底1)出货量方面,我们预计Q1 公司电解液出货近9 万吨,同比增速约10%,其中6F 自供比例在2023 年93%的基础上继续提升;得益于新客户拓展和爬坡,6F 及LIFSI 合计实现千吨以上销售,若折算到电解液总体出货量预计突破10 万吨。

    2)盈利来说,24Q1 电解液单吨盈利约千元,环比下降显著主要系①下游需求季节性环比下降造成同业竞争加剧、售价下行;②Q1 春节假期开工率约50%,叠加3 月公司产线停产检修,费用和摊销相对较高。公司通过Li 盐自供的一体化优势,在行业普遍承压的情况下,仍然保持较好的产品竞争力。

    3)展望未来,预计公司2024 年出货增速与行业相当,有望实现电解液出货50 万吨,同时Q2 伴随下游需求回升、大客户放量、锂盐出货爬坡加速,预计单吨盈利逐步提升。

    磷酸铁:淡季单价下行,公司亏损收窄

    预计Q1 磷酸铁出货1.2 万吨,同比增速超100%,但受磷酸铁售价下行,公司一期15 万吨产能利用率依然较低,业务处于亏损状态;公司磷酸铁回收业务已处于中试状态,随着规模效应强化及原材料回收贡献,预计Q2 起亏损收窄。

    日化材料及特种化学品:深度绑定大客户,业绩经营稳定日化材料公司实施深度绑定国内外大客户,持续扩大在欧莱雅、宝洁、联合利华等国际 MNC 的市场份额,一季度盈利超5000 万,全年收益贡献稳定。

    投资建议:预计公司24/25/26 年实现归母净利润11.2/23.2/30.4 亿元,对应当前股价的PE 为38.2/18.4/14.0倍,鉴于公司当前电解液盈利处于历史低位,公司龙头地位稳固,给与增持评级。

      风险分析

      1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到出口限制、需求疲软等影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

      2)原材料价格下跌超预期:2023 年以来原材料价格持续下跌,同时原材料价格阶段性出现大幅波动,价格不稳定性出现下游买涨不买跌情绪,对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。

      3)公司重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

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