公司2023Q1 扣非净利润同比减少54.11%。公司2023Q1 实现营业收入43.13 亿元，同比减少16.22%；实现归母净利润6.95 元，同比减少53.62%；实现扣非净利润6.86 亿元，同比减少54.11%。

    公司2022 年扣非净利润同比增长155.38%。公司实现营业收入223.17 亿元，同比增长101.22%；实现归母净利润57.14 亿元，同比增长158.77%；实现扣非净利润55.39 亿元，同比增长155.38%。

    锂离子电池材料业务实现较快增长。锂离子电池材料产品2022 年毛利80.27亿元，同比增长129%。在循环经济体系的持续布局下，公司正极材料业务于2022 年开始放量，磷酸铁销量同比增长71%，收入比重逐渐增加。2022年6 月公司凭借深厚的技术积累和积极的资金投入，正式发布锂离子电池粘结剂和PACK/模组用胶粘剂的新技术与新产品，赢得了市场热烈的反响。公司积极与各大电芯客户推进项目合作，并取得了积极的成果，标志着公司正式进军锂离子电池辅材领域。同时，公司于2022 年11 月公告披露收购东莞腾威85%股权，进一步实现锂离子电池用胶领域产品线的搭建，为后续新利润增长极的实现打下坚实基础。

    日化材料及特种化学品2022 年销量稳步增长。公司在洗护领域深度绑定国内外大客户，积极配合大客户行进关键原材料的开发和供应。渠道拓展和市场推广方面，采用云课堂、虚拟场景论坛等多种低碳方式，以加速转化为目的，高频率展开与国内外客户的技术研讨和宣讲；结合线上微信公众号、视频号，线下参展，宣讲等多渠道推广，加强品牌曝光和获客；与行业媒体、协会等达成良好合作关系，加强品牌影响力，促进品牌舆论正面化。

    在建项目为公司增长奠定基础。年产30 万吨磷酸铁项目（二期）预计23 年建成；年产15.2 万吨锂电新材料项目预计23 年投产；年产9.5 万吨锂电基础材料及10 万吨二氯丙醇项目预计23 年2 月建成；年产18.5 万吨日用化工新材料项目预计23 年建成；年产20 万吨锂电材料项目预计23 年8 月建成；年产30 万吨电解液和10 万吨铁锂电池回收项目预计23 年11 月建成；年产20 万吨锂电池电解液改扩建和10 万吨铁锂电池回收项目预计23 年7月建成；年产4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）预计24 年建成；。

    盈利预测。我们预计公司2023-25 年净利润分别为50.49 亿元、64.96 亿元、73.70 亿元。结合可比公司估值，给予公司2023 年19-21 倍PE，对应合理价值区间为49.78-55.02 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业政策风险；技术迭代风险；原材料价格波动风险。