2023 年Q1 公司实现归母净利润6.95 亿元，环比下降48.69％，符合市场预期。2023 年Q1 公司实现营收43.14 亿元，同比下降16.22％，环比下降26.73%；归母净利润6.95 亿元，同比下降53.62%，环比下降48.69％，扣非归母净利润6.86 亿元，同比下降54.11%，环比下降46.62%。

    　　盈利能力方面，23Q1 毛利率为30.53%，同比下降13.51pct，环比下降0.37pct；归母净利率16.1%，同比下降12.99pct，环比下降6.89pct；23Q1扣非净利率15.9%，同比下降13.13pct，环比下降5.92pct。

    　　23Q1 电解液出货8 万吨，同增30%+，环降约25%。出货方面，我们预计公司23Q1 电解液出货约8 万吨，同增30%+，环降约25%。目前看公司4 月排产环比持平，5 月环增预计10-15%，6 月需求预计恢复正常水平，我们维持23 年50 万吨出货预期，同增57%。

    　　23Q1 电解液单吨净利0.7 万元+，预计Q2 单吨盈利见底。盈利方面，我们预计公司23Q1 单吨盈利0.7 万元+，环降约30%，其中由于23Q1碳酸锂跌价较快，公司购买高价碳酸锂跌价导致经营性成本增加，预计亏损接近2 亿元，若加回，则公司单吨盈利达0.9 万元/吨+，显著好于市场。23 年4 月部分六氟厂商抛货导致价格已达行业成本线，行业逐步出清，随着碳酸锂价格企稳，预计公司Q2 单位盈利达0.7 万元/吨左右，单位盈利见底企稳。全年看，我们预计公司23 年单吨净利仍可维持0.7万元/吨左右，好于行业平均水平。

    　　磷酸铁23Q1 出货近1 万吨，23 年新增产能释放推动出货高增长，日化贡献稳定增量。我们预计公司23Q1 磷酸铁出货近1 万吨，环降约25%，随着新增产能逐步释放，我们预计23 全年出货有望达10 万吨+，同比翻番以上增长。盈利方面，受产能爬坡和产品降价影响，我们预计23Q1磷酸铁维持微利，预计23Q2 起盈利修复。23 年磷酸铁价格逐步回归，我们预计23 全年单吨盈利可维持0.2-0.3 万元/吨左右。此外我们预计日化业务23Q1 贡献0.7 亿元左右利润，23 年预计稳定增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们维持公司23-25 年归母净利预期为48.45/63.18/82.06 亿元，同比-15%/30%/30%，对应PE 为17x/13x/10x，考虑到公司为电解液龙头，给予23 年25 倍PE，对应目标价62.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期