核心观点

    公司发布2022 年业绩报告：2022 年实现营收223.2 亿元，同比+101.2%；归母净利润57.1 亿元，同比+158.8%。公司作为电解液龙头公司，一方面，核心业务高速增长，营运能力不断提升；另一方面，行业供需转变致盈利自我优化，成本控制稳定盈利能力，新增产能持续增厚利润。预计2023 年新产品和新产能释放下公司盈利能力稳健。

    事件

    公司发布2022 年年报：2022 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润223.2/57.1/55.4 亿元，同比+101.2%/158.8%/155.4%；毛利率38.0%，同比+3.0pct；扣非归母净利率24.8%，同比+5.3pct。

    其中2022Q4 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润58.9/13.5/12.9 亿元，同比+31.8%/106.8%/95.1%，环比-2.9%/-6.9%/-6.1%，毛利率30.9%，环比-5.3pct；扣非归母净利率21.8%，环比-0.7pct。

    点评

    核心业务高速增长，营运能力不断提升。2022 年锂离子电池材料业务营收208.2 亿元，同比+113.9%，营收占比提升5.5pct至93.3%。公司2022 年经营活动产生的现金流净额41.64 亿元，同比+103.5%，收现比/净现比为56%/71%；主要系公司营运能力的不断提升，例如销售回款速度加快、存货管理能力提升等。

    行业供需转变致盈利自我优化，2022 年公司毛利率38.0%，同比+3.0pct；扣非净利率24.8%，同比+5.3pct。其中2022Q4 毛利率30.9%，环比-5.3pct；扣非净利率21.8%，环比-0.7pct；Q4期间费用率5.1%，环比-3.3pct，即在行业供需关系转变导致毛利率下降的情况下，公司通过优秀的费用管控缓解了净利率的下降。

    成本控制稳定盈利能力，新增产能持续增厚利润。锂电材料方面，2023 年随着LiFSI 等高利润产品产能的释放，同时叠加公司在六氟磷酸锂等产品成本上的优势，预计公司的盈利能力将进一步提升。

    预计公司2023-25 年实现营收165.57/213.73/274.59 亿元，对应归母净利润41.09/55.41/70.57 亿元，对应当前的PE 估值为20.00/14.83/11.64x。