2022 年前三季度盈利43.6 亿元，同比+180.65%。公司2022 年前三季度实现营收164.3 亿元，同比增长148.06%，实现归母净利润43.6 亿元，同比增长180.65%；2022 年前三季度公司毛利率为40.5%，净利率为27.11%；对应2022Q3 公司实现营收60.7 亿，环比+16.32%，实现归母净利润14.54 亿，环比+16.32%，毛利率36.17%，环比-5.89pct，净利率24.37%，环比-3.39pct。

    　　电解液以量补价，出货量环比大增。出货量方面，Q1/Q2 公司出货量分别为6/6.2 万吨，我们估计Q3 电解液出货9.1 万吨，环比Q2 提升46.8%，根据公司产能规划，10 月排产约3.25 万吨，我们预计全年出货量约32 万吨。盈利方面，我们估计公司Q3 单吨净利1.4 万元，环比下降18%，我们预计全年公司全年单吨净利约1.4-1.5 万元。

    　　磷酸铁业务产能加速释放。我们估计公司Q3 磷酸铁出货1 万吨，单吨盈利6000 元，公司磷酸铁项目加速投产，预计Q3 宜昌一期10 万吨投产，宜昌二期20 万吨项目于年底投产。预计2022 年全年出货6 万吨，全年单吨盈利保持在5000 元以上。预计2023 年公司出货25 万吨以上。

    　　中长期规划清晰，关注新型锂盐与钠盐进展情况。电解液方面，公司相继在多地布局产能，远期电解液产能规划接近200 万吨，同时六氟远期规划产能超24.6 万吨（折固），保障一体化供应。新型锂盐方面，目前公司中远期规划超10 万吨LiFSI，LiFSI 业务逐渐放量将增厚公司的盈利能力。钠电池材料方面，公司三季度公告已具备六氟磷酸钠量产能力，同时投建1 万吨六氟磷酸钠生产线，后续关注新型锂盐及钠盐进展情况。

    　　风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕电解液产业链，原材料布局完善，一体化布局持续改善盈利能力。同时，磷酸铁、日化等业务发展稳定，为公司贡献可观利润。我们维持原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润分别为59.69/67.98/81.62 亿元，同比增速分别为170.3/13.9/20.1%，摊薄EPS 分别为3.1/3.53/4.24 元，当前股价对应PE 分别为14.2/12.5/10.4 倍，维持“买入”评级。