投资要点

    　　事件：天赐材料发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%；实现归母净利润43.6 亿元，同比增长180.65%，实现扣非归母净利润42.55 亿元，同比增长181.68%。其中2022Q3 单季度实现营业收入60.65 亿元，同比增长107.46%，环比增长16.32%；实现归母净利润14.54 亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%；实现扣非归母净利润13.68 亿元，同比增长83.8%，环比下滑1.71%。

    　　2022 年Q1-Q3 内，海外、国内新能源车销售端持续快速增长，叠加公司自身新增产能同比贡献产品/原材料供给增量，相关产品量价齐升助推公司业绩同比大幅增长。

    　　量：2022 年前三季度全球新能源车产销持续向好，叠加公司新产能释放，助力电池化学品产销同比大幅提升。海外方面，根据JATO 数据，2022 年1~8 月内欧洲五国（德国、法国、英国、意大利、西班牙）的电动乘用车注册量合计达135.67 万辆，同比增长8.8%，占乘用车注册量比例为27.07%，同比增长5.27 pcts。国内方面，据中汽协数据，2022 年1~9 月内，国内新能源车市场延续前期增长态势。国内方面，据中汽协数据，2022 年1~9 月内，国内新能源车市场延续前期增长态势，产/销量分别达471.5/455.9 万辆，同比增幅分别达118%/113%。原料端来看，公司新投产六氟磷酸锂产能于2022 年一季度满产，带动公司六氟磷酸锂自供比例超过90%，成本大幅下降；子公司浙江天硕同比预计可贡献VC产能增量，原材料自供能力进一步提升。叠加公司新增15 万吨电解液装置于2021 年四季度投产，募投项目7 万吨溶剂装置、10 万吨电解液项目均于季度内进入试生产阶段预计可贡献产量增量，预计公司2022Q1-Q3电解液销量同比实现高增长。

    　　价：部分产品盈利能力同比提升。受益于终端新能源汽车产销向好，部分电解液原材料供需紧张盈利向好，如溶质六氟磷酸锂2022 年Q1-Q3 均价38.6 万元/吨（同比+40%），预计公司相关产品盈利同比增长。尽管近期六氟磷酸锂价格自高位回落，但公司电解液新产能释放叠加新型锂盐产量提升，在提升原料自给程度及产品产销规模的同时，亦带来产品单位盈利能力的提升，助力公司业绩仍实现增长。

    　　维持“审慎增持”评级。天赐材料是锂电池电解液行业领先企业，且为国内少数同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等电解液关键原材料生产能力的企业。

    　　随着新能源汽车渗透率提升带动动力电池电解液需求，公司将充分受益于行业增长。此外，随着锂电材料一体化布局项目逐步投产，以及捷克、韩国、德国等海外子公司稳步发展，公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司也是国内个人护理品材料主要供应商之一，下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业，公司不断推出新产品开拓市场。同时，公司积极推行股权激励计划，有助于完善治理结构，助力公司长远发展。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至3.02、3.51、4.17 元，维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：新能源汽车推广不及预期，原料价格波动，新项目投产不及预期。