事件：公司发布2022 年三季度报，22Q1—Q3 营业收入为164.29 亿元，同比+148.1%，归母净利润为43.60 亿元，同比+180.7%。单季度看，公司Q3 营业收入60.65 亿元，同比+107.5%，环比+16.3%；归母净利润14.54亿元，同比+88.6%，环比+3.3%。

    　　Q3 电解液出货环比高增长，一体化优势显现盈利能力稳定。我们预计公司Q3 电解液出货9 万吨，环比增长约50%，单吨净利约1.3 万元/吨，主要由于行业电解液价格的回落及原材料价格上涨影响有所回落，但与行业其他公司相比盈利能力仍大幅领先，主要得益于公司保持95%以上的六氟磷酸锂自供率，一体化优势尽显。预计2022 年公司电解液出货量在33 万吨左右，龙头地位稳固，市场份额有望继续提升。

    　　新型锂盐和添加剂项目进展顺利，全方位深化公司一体化布局。公司LiFSI新产能投产顺利，预计公司Q3 自产LiFSI1800 吨，Q4 产能有望提升至2000吨以上，进一步增强公司盈利能力，同时公司持续扩张添加剂产能，目前在南通规划6000 吨DTD 项目，在九江规划二氟磷酸锂产能5000 吨，子公司浙江天硕规划1 万吨FEC 产能，全方位深化公司一体化布局。

    　　正极材料项目进展顺利，成为新的业绩增长点。公司磷酸铁项目进展顺利，由于采用液体六氟副产物硫酸作为原材料，磷酸铁成本优势显著，我们预计公司Q3 磷酸铁出货约1 万吨，单吨净利约0.9 万元/吨，宜昌磷酸铁一期10万吨于Q4 逐步投产，2022 年磷酸铁出货有望达4.5-5 万吨。

    　　投资建议：公司作为电解液龙头一体化优势明显，正极材料业务成为新的增长点。预计公司2022-2024 年实现收入269.7/386.4/510.7 亿元，实现归母净利润58.0/74.9/85.2 亿元，同比+162.4%/+29.2%/+13.8%，对应PE 分别为15.1x/11.7x/10.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨