投资要点

    　　Q3 归母净利14.54 亿元，同增89%，业绩预告中值，符合市场预期。

    　　2022 年Q3 公司实现营收60.65 亿元，同比增加107.46％，环比增长16.32%；归母净利润14.54 亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25％，扣非归母净利润13.68 亿元，同比增长83.8%，环比-1.71%。此前公司预告归母净利13.5-15.5 亿元，本次业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3 毛利率为36.17%，同比-7.31pct，环比-5.89pct；归母净利率23.97%，同比-2.4pct，环比-3.03pct；Q3 扣非净利率22.56%，同比-2.9pct，环比-4.14pct。公司Q3 毛利率环比下降，主要系降价影响，且单吨成本受碳酸锂价格上涨影响。

    　　Q3 电解液出货环增40%、单吨净利约1.2-1.3 万元/吨。我们预计公司2022Q3 电解液出货约9.1 万吨，环增近50%，表现亮眼，前三季度累计出货21 万吨+，Q4 有望环增30%+，我们预计2022 全年出货达33 万吨，同增130%+。随着新增产能释放，我们预计2023 年电解液出货50-60 万吨，维持60%+高增长。盈利方面，我们预计Q3 单吨盈利1.2-1.3万元/吨，环降约25%，主要系电解液价格随溶剂及添加剂价格下降，且Q3 计提约0.6 亿元股权激励费用，若加回，对应公司单吨盈利约1.35万元/吨，全年看单吨盈利仍有望维持1.4-1.5 万元/吨左右。公司成本优势明显，且随着LIFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲六氟跌价影响，我们预计23 年单吨盈利可维持1.1 万元/吨+。

    　　Q3 磷酸铁出货高增长，单吨净利维持高位。我们预计2022Q3 磷酸铁出货0.9-1 万吨，环比增10%-20%，主要系磷酸铁新增产能10 月起释放。随着新增产能释放，我们预计磷酸铁全年出货近5 万吨，盈利方面，Q3 磷酸铁供给紧平衡维持，我们预计单吨盈利0.7-0.8 万元左右，环比略降，叠加铁锂正极开始出货贡献利润，Q3 磷酸铁及磷酸铁锂正极共贡献0.8 亿元+利润，全年看铁锂板块单吨盈利有望维持高位。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期60.46/75.84/99.00 亿元，同增174%/25%/31%，对应PE 为13x/11x/8x，考虑公司为隔膜行业龙头，给予2023 年20xPE，对应目标价78.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动