公司预计3Q22 盈利同比增长75.10%-101.04%

    公司发布2022 年三季度业绩预告，预计3Q22 实现归母净利润13.5-15.5亿元，同比增长75.10%-101.04%，扣非归母净利润12.65-14.65 亿元，同比增长70%-97%。

    关注要点

    电解液出货增长，盈利能力受六氟价格影响回落：

    电解液出货量：我们预计公司3Q22 电解液出货量约9.1 万吨，10 月排产超3.5 万吨，Q4 出货量有望达12 万吨，全年电解液出货量或达到33 万吨，同比增长129%。六氟方面，公司已于8 月底投产3 万吨六氟新产能，六氟产量逐步爬坡，支撑电解液产量快速提升，我们预计公司六氟自供率维持约95%。

    电解液盈利能力：我们测算公司3Q22 电解液单吨净利润约1.3 万元，环比2Q22 下降约0.3 万元，我们认为电解液盈利能力下滑主要受公司六氟长协逐步到期、六氟销售均价下滑所致。向前看，公司在9月投产硫磺制酸及氢氟酸项目，进一步深化纵向一体化布局，强化六氟成本优势，我们认为公司六氟与同行成本差距将支撑其盈利能力，2023 年电解液单吨净利润有望维持1.1+万元。

    LIFSI：我们预计公司3Q22LIFSI出货量有望达2000 吨，我们预期2022 年出货量近2 万吨，目前LIFSI价格超30 万元/吨，毛利率相比六氟磷酸锂更高，我们预期其出货增长将提升电解液盈利能力。

    磷酸铁Q4 产能投放贡献增量，日化业务预期营收稳定。我们预计公司3Q22 磷酸铁出货量约0.9 万吨，单吨净利润超0.5 万元，正极板块共贡献约7000-8000 万元净利润；目前公司10 万吨磷酸铁新产能已投产爬坡，预计Q4 贡献新增量，23 年总产能提升至30 万吨+。此外我们预计公司3Q22碳酸锂贡献部分收益，日化业务营收利润维持稳定。

    盈利预测与估值

    我们基本维持2022 年盈利预测59.1 亿元不变，因六氟价格回落，下调公司2023 年盈利预测4%至65.6 亿元。当前股价对应2022/2023 年13.6/12.2x P/E，维持跑赢行业评级，因板块估值下滑，我们下调目标价21.3%至53.5 元，对应2022/2023 年17.6/15.7x P/E，较当前股价有28.6%的上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，六氟磷酸锂价格下降超预期。