公司公告：上半年公司实现营收、归上、扣非净利润103.63、29.06、28.86 亿元，同比增长180%、271%、276%。其中Q2 实现营收、归上、扣非净利润52.14、14.08、13.92 亿元，分别同比增长143.92%、184.04%、188.48%。

    Q2 业绩符合预期。Q2 业绩位于预告中值，符合预期。Q2 归母净利润环比下滑约6%，主要系Q2 资产+信用减值计提约0.2 亿且计提部分股权激励费用，同时22H1 海外业务毛利率约5.94%，同比下滑32 个百分点，主要系去年与朗盛签订欧洲代加工协议，但发货量不足，导致出现补偿款，估算约0.9 亿元。若将费用全部加回，Q2 归母利润环比基本持平。

    电解液业务分析。预计公司Q2 电解液出货6.2 万吨，环比略有增长。估算公司Q2 电解液含税均价环比下滑至7.5 万元/吨，环比下滑幅度低于同期主要原材料价格，主要系去年公司电解液让利大客户，涨价幅度也低于主要原料价格涨幅。

    估算Q2 单吨利润约1.7 万元，单吨利润仍处于较高水平，主要系A） 单价下滑幅度低于原材料；B） 2 万吨六氟产能打满，自供比例接近100%，同时预计LiFSI月出货量继续提升，其中新产能可能开始贡献；C）自有锂精矿也有贡献。

    日化及大正极等业务分析。Q2 日化业务保持平稳，卡波姆+传统日化业务预计贡献净利润近0.5 亿元。大正极业务中，磷酸铁预计出货约0.7-0.8 万吨，铁锂出货约0.12 万吨，预计合计盈利约1 亿元。此外，矿业板块也有较大贡献。

    Q3 仍将保持强劲增长。考虑到疫情、检修等影响的消除，预计Q3 公司出货环比将保持强劲增长。同时，六氟、FSI 新产能投放贡献也将显著增加。考虑到六氟价格企稳回升，以及公司更为频繁的与大客户定价周期，商定供货价，预计公司会保持较强的盈利能力。此外，大正极板块下半年随着产能释放，贡献也将增加。

    投资建议：公司电解液业务竞争优势显著，磷酸铁领域正在开辟新的增长点，同时通过日化业务的扎实基础逐步孵化出新型粘结剂等锂电材料，正在逐步向平台型材料公司演变。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润60、71 亿元，调整至65-75 元目标价。

    风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。