公司发布2022 年中报，上半年实现盈利29 亿元，同比大幅增长271%；公司锂电池材料业务加速扩产，盈利有望持续增长，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022 年上半年盈利29.06 亿元，符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收103.63 亿元，同比增长180.13%；实现盈利29.06 亿元，同比增长271.32%；实现扣非盈利28.86 亿元，同比增长276.77%。其中2022Q2 实现盈利14.08 亿元，同比增长184.04%，环比下降5.98%；实现扣非盈利13.92 亿元，同比增长188.48%，环比下降6.87%。公司此前发布业绩预告，预计上半年实现盈利28-30 亿元，公司业绩符合预期。

    一体化布局优势显现，锂电池材料量利齐升：公司坚持一体化布局战略，电解液关键原材料六氟磷酸锂、LiFSI 等的自供比例逐步提升，有利于公司进一步提升单位盈利水平。上半年锂电池材料业务受益于行业快速发展，呈现量利齐升态势，实现营业收入96.27 亿元，同比增长206.42%；毛利率44.24%，同比提升8.06 个百分点；我们预计上半年电解液出货量达到12 万吨以上，全年出货量有望达到30 万吨以上，有望支撑全年业绩高速增长。此外，公司日化材料及特种化学品业务上半年实现营收5.40亿元，同比增长18.40%，毛利率27.78%，同比降低7.45 个百分点。

    磷酸铁业务快速发展，新型材料布局凸显技术创新力：公司磷酸铁业务实现快速发展，上半年材料出货约1.2 万吨左右，三季度随着宜昌产能投放，全年产能有望达到7-8 万吨，出货量进一步增长。此外，公司此前召开发布会，推出多款锂电池材料，包括新型正负极粘结剂、NMP 替换溶剂等，凸显公司技术创新实力，有望为公司未来打开新的成长空间。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.11/3.56/4.26 元（原预测摊薄每股收益为2.62/3.19/3.65 元），对应市盈率16.2/14.1/11.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。