22H1 归母净利润同比高增

    公司2022 年上半年实现营收103.63 亿元，同比+180.13%，归母净利29.06亿元，同比+271.32%；扣非净利28.86 亿元，同比+276.77%。考虑电解液需求增速较快，我们上调电解液业务出货量假设，考虑磷酸铁业务产能后续释放速度以及价格好于此前预期，我们上调磷酸铁业务出货量以及毛利率假设。我们预计22-24 年EPS 分别为3.06/3.49/4.32 元（此前预期22/23 年为1.94/2.54 元，按最新股本计）。参考可比公司22 年Wind 一致预期下平均PE 24 倍，给予公司22 年合理PE 24 倍，对应目标价73.47 元（前值79.65 元，按最新股本计），维持“买入”评级。

    22H1 毛利率同比提升，费用率同比下降

    公司22H1 归母净利29.06 亿元，同比+271.32%，位于业绩预告28-30 亿的区间内；整体毛利率明显提升，同比+7.65 pct 至43.04%，主要系锂电池材料毛利率提升较快，同比提升8.06pct 至44.24%。22H1 期间费用率同比-1.76pct 至7.35%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、2.49%、4.21%、0.02%，同比-0.70pct、-1.35pct、+0.97pct、-0.68pct，除研发费用率外，费用率均有所降低主要受益于规模效应。公司22H1 经营活动现金净流量24.27 亿，同比+237.59%，主要系公司销售回款速度改善。

    22H1 电池材料业务盈利能力同比提升，磷酸铁有望明年放量22H1 公司锂电池材料业务收入96.27 亿元，同比+206.42%，毛利率44.24%，同比+8.06pct，主要系：六氟磷酸锂等电解液原材料价格较高抬升产品价格，而公司自供比例较高有所受益。随着电解液原材料价格下行，我们预计电解液下半年价格与单吨盈利将环比下降，但公司LiFSI 等利润率较高的新型锂盐产能释放，有望部分对冲降价对盈利能力的负面影响。我们预计今年下半年宜昌一期10 万吨磷酸铁产能将投产,明年上半年二期20 万吨磷酸铁产能投产，磷酸铁业务快速放量，有望为公司带来利润增量。

    日化材料业务发展稳健，发布股权激励方案

    22H1 公司日化材料业务收入5.40 亿元，同比+18.40%，毛利率27.78%，同比-7.45pct，环比-4.59pct，主要因下游需求较疲软及原材料价格较高，我们预计随着下半年丙烯酸等原材料价格回落，日化材料业务毛利率有望修复。公司8 月公告股权激励草案，向572 名中高层管理人员及核心技术骨干以6 元/股授予限制性股票，较低的授予价体现公司对核心人才的重视和留住人才的坚定决心。

    风险提示：电解液需求不及预期；LiFSI 应用程度及盈利能力不及预期；六氟磷酸锂价格下降快于预期。