投资要点

    　　2022H1 归母净利29.06 亿元，同比增长271%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年H1 公司营收103.63 亿元，同比增长180.13%；归母净利润29.06 亿元，同比增长271.32%；2022 年H1 毛利率为43.04%，同比增加7.65pct；净利率为28.72%，同比增加6.73pct。此前公司预告2022 年H1 归母净利28-30 亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。

    　　2022Q2 归母净利14.08 亿元，盈利水平环比略降，一次性费用影响利润。2022 年Q2 公司实现营收52.14 亿元，同比增加143.92％，环比增长1.27%；归母净利润14.08 亿元，同比增长184.04%，环比下降5.98％。

    　　盈利能力方面，Q2 毛利率为42.06%，同比增长5.89pct，环比下降1.98pct；归母净利率27.01%，同比增长3.82pct，环比下降2.08pct。由于疫情原因导致客户项目建设及产品需求未达预期，公司向朗盛公司支付闲置费及加工费差额0.9 亿元左右，且Q2 确认股权激励费用0.7 亿元左右，若加回，预计公司Q2 净利15.5 亿元+，符合市场预期。

    　　公司2022Q2 出货预计6.2 万吨，环比微增，Q3 排产拐点明确，单吨盈利有望维持高位。公司2022 年上半年出货12 万吨+，同比翻倍增长，其中我们预计Q2 出货6.2 万吨，环比微增，下游需求旺盛，公司Q3 起排产拐点明确，出货有望环增50%+，我们预计公司2022 年电解液出货33 万吨，同增129%。我们预计随着LiFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲一定六氟跌价影响，Q3 单吨盈利预计环比略降，全年看盈利能力有望维持1.5 万元/吨+。

    　　磷酸铁2022 年出货预计高增长，传统日化贡献稳定利润。我们预计2022Q2 磷酸铁出货近0.8 万吨，环比持平略降，主要系疫情及产线检修影响，磷酸铁新增15 万吨产能预计于Q3 末投产，随着新增产能释放，我们预计2022 年公司磷酸铁有望出7 万吨左右，同比增长200%+；Q2磷酸铁及磷酸铁锂正极贡献利润0.7 亿元左右，全年看铁锂板块单吨盈利有望维持高位。公司日化业务稳健增长，毛利率27.8%，同比-7.45pct，主要系卡波姆价格下降，我们预计Q2 贡献0.6-0.7 亿元左右利润，全年预计贡献2.5-3 亿元左右利润。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年归母净利60.46/75.84/99.00 亿元的预期，同增174%/25%/31%，对应PE 为17x/13x/10x，给予2023 年20xPE，对应目标价78.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料大幅波动