预告盈利同比增长258-283%

    公司公布1H22 业绩预告，预计实现归母净利润28-30 亿元，同比增长258%-283%，预计实现扣非净利润27.8-29.8 亿元，同比增长263%-289%，公司六氟长协平抑价格波动，业绩超出预期。同时公司宣布扩产计划：1）安徽池州建设7.5 万吨五氟化磷产能；2）湖北宜昌建设40 万吨锂电池材料及10 万吨锂电池回收项目；3）江苏溧阳20 万吨电解液扩建及10 万吨铁锂电池回收项目。

    关注要点

    Q2 产销受疫情影响，六氟长协平抑部分价格波动，盈利能力依然强劲。

    从产量看：二季度疫情影响下游客户需求，我们预计公司出货量仅约6.2 万吨，环比Q1 微增3%。向前看，根据CIAPS数据，预计公司7月产量近3 万吨，环比提升20%+，我们预计公司全年出货量有望达35 万吨，同比增长143%。

    从价格看：二季度六氟磷酸锂受供需关系影响，价格从3 月末的50 万元/吨下跌至目前的约25 万元/吨，带动电解液价格回落。年初公司与下游客户签订六氟长协，我们预计价格约在30 万元/吨，长协有望平抑六氟价格的大幅波动。

    从盈利看：我们预计公司二季度LiFSI出货量近1500 吨（Q1 不到1000 吨），LiFSI出货量增长提升电解液盈利能力。同时公司具备行业绝对领先的六氟成本优势，我们测算二季度公司电解液单平盈利超1.6万元/吨，环比Q1 下降约10%。

    磷酸铁贡献新增量。我们预计二季度公司磷酸铁出货近1 万吨，环比Q1 基本持平，预计贡献近1 亿元净利润。公司计划在三季度投产30 万吨的一期产能，我们预计二期将于2023 年投产，总产能将提升至30 万吨+。考虑到公司拥有磷源及硫酸的成本优势，我们预计2023 年公司磷酸铁业务有望带来业绩新增量。

    盈利预测与估值

    公司六氟及电解液盈利能力超预期，中长期竞争实力突出，我们上调2022/2023 年盈利预期7%/8%至59.4/68.2 亿元，当前股价对应2022/2023 年19.6/17.1x P/E，六氟价格下滑但公司盈利能力较稳定，维持68 元目标价与跑赢行业评级，对应2022/2023 年 22.1/19.2x P/E，较当前股价有12.5%的上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，六氟磷酸锂价格下降超预期。