投资要点
事件:天赐材料发布2022年半年度业绩预告,2022年H1内公司预计实现归母净利28.00 亿元~30.00 亿元,预计同比增长257.74%~283.29%;预计实现扣非归母净利27.79 亿元~29.79 亿元, 预计同比增长262.75%~288.85%。2022 年Q2 单季度公司预计实现归母净利13.02 亿元~15.02 亿元, 预计同比增长162.60%~202.93%, 环比变化-13.07%~+0.28%;预计实现扣非归母净利12.84 亿元~14.84 亿元,预计同比增长166.20%~207.65%,环比减少0.68%~14.06%。
公司公告将以孙公司池州天赐为主体使用自筹资金投资建设“年产7.5万吨锂电基础材料项目”,总投资额3.22 亿元,建设期预计12 个月,产品包括7.5 万吨/年五氟化磷,同时副产26.65 万吨/年硫酸、5.85 万吨/年氢氟酸。
公司公告将以全资子公司江苏天赐为主体使用自筹资金投资建设“年产20 万吨锂电池电解液改扩建和10 万吨铁锂电池回收项目”,总投资额12.00 亿元,建设期预计12 个月,产品包括20 万吨/年电解液、5 万吨/年铁锂混合粉料、0.8 万吨/年铜粒、0.4 万吨/年铝粒。
公司公告将出资人民币2.00 亿元设立全资子公司湖北天赐,进行“年产40 万吨锂电池材料及10 万吨锂电池回收项目”前期相关工作,包括组织和开展项目前期可行性研究、科学规划项目实施内容和实施进度、开展项目立项、环评、安评等。项目建设地点拟定为湖北宜昌,产品方案包括20 万吨/年液体六氟磷酸锂、5.5 万吨/年五氟化磷、1.5 万吨/年氟化锂、20 万吨/年电解液、2.5 万吨/年磷酸铁、0.5 万吨/年碳酸锂、0.8 万吨/年粗铜粒、0.4 万吨/年粗铝粒,同时副产3 万吨/年硫酸铵、0.5 万吨/年硫酸钙、1 万吨/年硫酸钠等。公司将视项目的可行性分析及申报等前期工作的进度,结合项目建设的计划,待相关条件具备后按照相关规定履行审批决策程序后具体实施项目。
2022 年H1 内,海外、国内新能源车销售端持续快速增长,叠加公司自身新增产能同比贡献产品/原材料供给增量,相关产品量价齐升助推公司业绩同比大幅增长。
量:2022H1 全球新能源车产销持续向好,叠加公司新产能释放,助力电池化学品产销同比大幅提升。海外方面,根据JATO 数据,2022 年1~5 月内欧洲五国(德国、法国、英国、意大利、西班牙)的电动乘用车注册量合计达85.62 万辆,同比增长15.56%,占乘用车注册量比例为27.09%,同比增长3.68 pcts。国内方面,据中汽协数据,2022 年1~6 月内,国内新能源车市场延续前期增长态势,产/销量分别达265.4/259.2 万辆,同比增幅分别达118%/117%。原料端来看,公司新投产六氟磷酸锂产能于2022 年一季度满产,带动公司六氟磷酸锂自供比例超过90%,成本大幅下降;子公司浙江天硕同比预计可贡献VC 产能增量,原材料自供能力进一步提升。叠加公司新增15 万吨电解液装置于2021 年四季度投产,预计公司2022H1 电解液销量同比实现高增长。
价:部分产品盈利能力同比提升。受益于终端新能源汽车产销向好,部分电解液原材料供需紧张盈利向好,如溶质六氟磷酸锂2022 年H1 均价45.20 万元/吨(同比+117.94%),预计公司相关产品盈利同比增长。
产业链布局持续推进,未来成长可期。此次公司同时发布两个项目的建设公告以及一个项目的前期相关工作公告。未来随相关产能逐步建设投产,公司有望在产销规模不断扩大的同时,进一步巩固产业链一体化程度,提升经营稳定性与抵御风险能力。同时,安徽、湖北均为我国重要的电池生产地,公司布局于两地,有望进一步降低运输成本,与下游电池产能形成较好区位协同效应,巩固自身竞争优势。而布局锂电池回收产业链,则有望在增加低碳基本原材料供给的同时,培育公司新的利润增长点,充分带动资源、加工、材料、专用化学品业务,构建绿色循环产业链,提升锂离子电池材料业务的综合竞争力,增强公司盈利能力与市场竞争力。
维持“审慎增持”评级。天赐材料是锂电池电解液行业领先企业,且为国内少数同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等电解液关键原材料生产能力的企业。随着新能源汽车渗透率提升带动动力电池电解液需求,公司将充分受益于行业增长。此外,随着锂电材料一体化布局项目逐步投产,以及捷克、韩国、德国等海外子公司稳步发展,公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司也是国内个人护理品材料主要供应商之一,下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业,公司不断推出新产品开拓市场。同时,公司积极推行股权激励计划,有助于完善治理结构,助力公司长远发展。由于公司转增股本,我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至2.69、2.99、3.43元,维持“审慎增持”评级。
风险提示:新能源汽车推广不及预期,原料价格波动,新项目投产不及预期。