事件描述

    公司公告2022 年一季报，2022 年一季度实现收入51 亿元，同比增长230%；实现归属母公司股东净利润15 亿元，同比增长422%；扣非后归属母公司股东净利润15 亿元，同比增长427%。

    公司拟通过控股子公司宜昌天赐投资建设“年产30 万吨磷酸铁项目（二期）”，项目总投资为10 亿元，其中建设投资为9.0 亿元，铺底流动资金为1.1 亿元；二期项目建设周期9 个月；二期项目包括20 万吨磷酸铁产能。

    事件评论

    公司2022Q1 实现收入51 亿元，同比增长230%，环比增长15%；我们认为主要受益电解液产品出货量的快速增长，根据鑫椤资讯数据，我们预计2022Q1 公司电解液出货约6万吨，同比翻倍以上增长，环比实现两位数增长；预计同比收入增速高于出货增速主要因电解液产业链价格去年开始持续上涨，环比出货实现增长预计因公司新建6F 产能的释放和爬坡。

    盈利能力方面，受益于6F 和电解液涨价，以及公司6F 新产能的不断投放，公司盈利能力持续提升，公司2022Q1 毛利率44%，同比提升10pct，环比提升15pct，预计环比改善主要因公司新增6F 产能释放使得公司6F 自供比例提升等原因。我们估算公司电解液单吨净利润保持较高水平。

    其他财务方面，公司2022Q1 实现经营性现金流净流入5.7 亿元，同比增长163%；2022Q1资本开支约5.4 亿元，保持在较高水平。产能方面，公司积极推动各类产品产能建设，包括6F、LiFSI、磷酸铁等，并且公司新增公告20 万吨磷酸铁扩产项目；我们认为随着公司新产能的逐步落地，未来产品出货有望实现持续较快增长。

    预计公司2022 年归属母公司股东净利润约55 亿元，对应PE 约15 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车产销不及预期；

    2、产业链价格大幅下降的风险。