投资要点

    　 公司2022 年Q1 归母净利润14.98 亿元，同环比+422%/+129%，超市场预期。2022 年Q1 公司实现营业收入51.49 亿元， 同环比+229.71%/+15.25%；归母净利润14.98 亿元，同环比+422.19%/+128.81%；扣非归母净利润14.95 亿元，同环比+427.01%/+126.92%；2022 年Q1 年毛利率为44.04%，同环比+9.71pct/+14.96pct；归母净利率29.09%，同环比+10.72pct/+14.44pct。

    　　2022 年Q1 电解液出货6 万吨，环比增长20%+，量利齐升超市场预期。出货方面，我们预计公司2022Q1 出货6 万吨+，环比增长20%+，同比翻番以上增长。疫情对公司物流层面略有影响，生产端正常进行，我们预计Q2 仍能环比向上。随着六氟产能释放，2022 年全年我们预计公司出货35 万吨，同比增长140%+。盈利能力方面，扣除碳酸锂库存收益影响，我们预计公司Q1 单吨净利润近2 万元/吨，环比2021Q4 的1.4 万元/吨大幅提升，全年看盈利能力有望进一步提升。

    　　发行可转债加速一体化产能布局，加大六氟、LIFSI、各类添加剂产能规划。公司公告拟募资34.7 亿元，用于已规划项目投资；15 万吨液体六氟产能我们预计2023-2024 年达产。公司六氟磷酸锂总规划产能达15.5 万吨（折固），对应120 万吨以上电解液配套能力，一体化优势明显。此外，2021 年子公司浙江天硕VC 项目建成投产，VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于2022-2023 年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。

    　　磷酸铁利润大幅增长，产能扩张加速，2022 年预计出货高增长，传统日化稳定增长。我们预计2022Q1 磷酸铁出货0.9 万吨左右；公司公告宜昌天赐磷酸铁30 万吨项目二期，规划总产能20 万吨，建设周期9 个月，我们预计2022 年中有望投产15 万吨。公司日化业务稳健增长，我们预计Q1 贡献0.6 亿元左右利润，全年预计贡献3 亿元左右利润，公司新增建设18.5 万吨日用化工新材料产能，支撑日化业务稳定增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司盈利能力超预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润55.96/72.87/95.72 亿元（原预期55.52/72.73/96.00 亿元），同比+153%/30%/31%，对应PE 为14/11/8 倍，给予2022 年20 倍PE，对应目标价116 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧