核心观点：

    　　22Q1 利润高增，核心溶质自供率明显提升。公司披露一季度业绩，22Q1 实现营收51.49 亿元，同比+230%，环比+15%，归母净利14.98亿元，同比+422%，环比+129%，扣非净利14.95 亿元，同比+427%，环比+127%，净利率29.70%，环比大幅提升14.75pct。我们测算22Q1电解液出货量约6 万吨，单吨净利约2.1 万元，主要系一季度六氟磷酸锂产能爬坡，自供率明显提升、碳酸锂库存增益以及21 年底LiFSI4000 吨装置达产带来利润增厚。

    　　加码添加剂把握新一轮红利期，核心原材料自产深化竞争优势。公司规划LiFSI 产能共计约6 万吨，建立循环体系扩大领先优势，根据公告披露21 年底4000 吨LiFSI 装置已达产，并拓展二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯、二氟双草酸磷酸锂等其他添加剂，有望共同受益电解液新一轮技术红利。22Q2 随着六氟磷酸锂、LiFSI 技改产能投放，利润有望充分释放。

    　　磷酸铁量利齐升迎接Q2 景气度上行。2022 年磷酸铁供需仍紧平衡，据wind，22Q1 价格涨幅约12%，而行业新增产能或不及预期，我们预计Q2 价格仍处于上升通道。公司21 年底形成约4 万吨产能，22Q1公司磷酸铁出货量超8000 吨，22Q2 深度耦合、循环配套完善的湖北宜昌一期项目竣工投产，4 月14 日公司公告拟投资建设宜昌二期20万吨磷酸铁项目，建设周期9 个月，投产后公司将具备35 万吨以上规模的产能，叠加氨法路线+完善循环配套深化公司成本优势。

    　　盈利预测和投资建议。预计2022-2024 年公司EPS 6.17/7.69/9.21 元，维持合理价值198.72 元/股不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。销量不及预期；投产不及预期；原材料价格波动风险。