公司公告2022 年一季度业绩，超预期。2022Q1 公司实现营收51.5 亿元，同比增长229.7%，环比增长15.2%；归母净利润15.0 亿元，同比增长422.2%，环比增长128.8%；扣非归母净利润15.0 亿元，同比增长427.0%，环比增长126.9%，主要系电解液产品量价齐升，预计电解液出货量约6 万吨。

    电解液价格上涨，六氟自供比例提升，盈利能力大幅改善。22Q1 公司毛利率为44.0%，同比提升9.7pct，环比提升15.0pct，主要系收入端电解液产品价格上涨，成本端六氟自供比例环比提升。

    项目进度：公告可转债发行预案，以及投资建设20 万吨磷酸铁项目。公司调整可转债预案，拟募资不超过34.7 亿元（调整前为25.6 亿元），投向年产15.2 万吨锂电新材料项目（15 万吨液体六氟）、年产2 万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2 万吨电解质基础材料项目（6 万吨双氟磺酰亚胺）、年产4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）（新增，2万吨VC）、年产6 万吨日化基础材料项目（一期）项目。此外，公司公告投资建设30万吨磷酸铁项目二期（20 万吨），建设周期9 个月，总投资10 亿，达产后公司预计可实现年均净利润2.3 亿元。

    持续深化一体化布局，龙头地位稳固。1）前瞻性布局锂盐，成本优势明显：公司布局LiPF6 产能，基本能实现90%自给率，电解液成本低于行业水平；LiFSI 具应用前景，公司产能规划全球第一。2）积极扩产，持续深化产业链一体化：公司打造硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液的产业链布局，并布局添加剂、溶剂等，预计2024年公司电解液、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、添加剂VC 产能为120/17/6/2.5 万吨。

    3）绑定头部客户：公司是宁德时代的主供应商，占比近60%。公司积极推进海外客户开拓，进入LG、村田、松下供应链，与特斯拉、宁德时代、LG 新能源签订采购协议。

    公司是电解液一体化龙头，维持增持评级。公司是全球电解液龙头，持续深化产业链一体化布局筑成本壁垒，绑定头部客户，龙头地位稳固。维持原盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为51.5/60.3/66.7 亿元，对应PE 分别为15/13/12 倍，维持增持评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；六氟磷酸锂价格大幅下降；产能建设不及预期。