业绩简评

    2022 年4 月14 日，公司公告2022Q1 营收51.5 亿元，环比+15%，归母净利润15 亿元，环比+129%，扣非归母净利润15 亿元，环比+127%，毛利率44%，环比+15%，归母净利率29%，环比+9%。

    经营分析

    业绩超预期，受益6F 自供提升&电解液价格提升。我们预计公司22Q1 电解液出货约6 万吨，环比约+13%。吨净利润约2 万元，环比+0.6 万元/吨，主要由于电解液均价环比约+10%，新增2 万吨6F 完成爬产，6F 自供率由21Q4 的70%提升至90%以上。预计日化业务约贡献业绩0.5 亿元。磷酸铁预计出货0.9 万吨，吨净利润约0.9 万/吨，贡献利润约0.8 亿元。此外，我们预计公司选矿碳酸锂22Q1 预计贡献利润约1.9 亿元。

    LIFSI&新型添加剂持续贡献增长动能。电解液材料体系升级，LIFSI&新型添加剂加速渗透，中性预测2025 年LIFSI 需求有望超6 万吨。公司现有LIFSI产能约6300 吨，22Q1 出货约900 吨，年中有望形成1 万吨产能，到24 年有望形成6 万吨产能，并布局DTD、二氟磷酸锂等新型添加剂，其电解液产品综合盈利水平更高，有望持续贡献超额利润。

    原材料工艺&一体化领先，成本端进一步下探。公司液态6F 工艺单吨投资额低、连续化生产过程成本低，液态双氟收率&规模均领先行业，同时持续布局上游磷、氟、锂产业链，公司成本端竞争优势凸显。

    募投助力一体化产能加速释放。2022 年4 月14 日，公司发布可转债预案。

    拟募投34.66 亿用于建设15 万吨液态六氟、2000t 二氟、2 万吨双氟及6.2万吨对应原材料（HFSI）、2 万吨VC 以及6 万吨日化项目，一体化布局加速。此外，公司公告投建磷酸铁二期（20 万吨），预计23Q1 达产。

    盈利预测与投资建议

    公司一体化领先&新型锂盐、添加剂、磷酸铁放量贡献利润增量。我们维持2022-2024 年公司归母净利润分别为52、60、67 亿元，对应EPS 为5.4 、6.24 、6.97 元，对应PE 为17.8、15.4、13.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。