2021 年公司盈利22.08 亿元，位于业绩预告中值。公司2021 年实现营收110.91 亿元，同比增长169%；对应Q4 实现营收44.68 亿元，环比增长214%。

    2021 年公司实现归母净利润22.08 亿元，同比增长314%；对应Q4 实现归母净利润6.55 亿元，环比下降15%。2021 年公司毛利率为34.98%，同比上升0.01pct；净利率为20.80%，同比上升8.65pct。全年公司盈利能力大幅提升主要得益于产业高景气，电解液及六氟磷酸锂紧缺程度高，产品价格不断上涨，且一体化程度不断提升，公司盈利能力突出。

    锂电池市场需求强劲，公司持续扩产保证高速增长。2021 年国内动力电池装机量达到154.5GWh，同比增长143%。下游旺盛需求带动电解液出货高速增长，公司2021 年电解液出货量达到14.4 万吨，同比增长97%。展望2022 年，我们预计下游将需求继续保持旺盛，同时公司溧阳、福鼎等基地相继投产，公司22 年电解液出货有望达到30-35 万吨，同比增长超过100%。2021 年公司相继在福鼎、彭山、南通、肇庆等地布局新产能，远期电解液产能规划接近120 万吨，进一步夯实龙头地位。

    公司在上游布局持续加码，一体化改善盈利能力。2021 年底公司具有六氟磷酸锂产能3.2 万吨，2022 年技改3 万吨项目预计6 月完工。公司现有六氟产能规划超17 万吨（折固），对应电解液供应保障产能近130 万吨。同时，公司还积极扩产VC、DTD、LIFSI 等项目，一体化布局增厚利润。

    公司多业务蓬勃发展，磷酸铁深化布局有望贡献可观收益。2022 年公司磷酸铁宜昌一期10 万吨项目有望投产，叠加公司已与宁德时代、湖南裕能等客户达成合作，规模化效应将推动正极业务贡献可观收益。此外，公司日化业务业务整体发展稳定，近年公司持续扩产日化材料项目夯实领先优势。

    风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕电解液产业链，原材料布局完善，一体化布局持续改善盈利能力。同时，磷酸铁、日化等业务发展稳定，为公司贡献可观利润。基于公司一体化布局带来盈利能力的边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润分别为51.33/57.26/78.58 亿元（原预测2022/2023 年为36.18/53.35 亿元），同比增速分别为132.4%/11.5%/37.2%，摊薄EPS 分别为5.33/5.95/8.16 元，当前股价对应PE 分别为16.9/15.1/11.0 倍，维持“买入”评级。