事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入110.91 亿元，同比增长169%；归属母公司净利润22.08 亿元，同比增长314%；扣非净利润21.7 亿元，同比增长311%；毛利率为 34.98%，同比增加 0.01pct；销售净利率 20.80%，同比增加 8.65pct。年报业绩落于此前公司发布的预告范围内，符合预期。

    　　电解液业务量价齐升，业绩实现大幅增长

    　　21 年公司电解液出货超14.4 万吨，同比增长97%；预计全年电解液单价约6-7 万元/吨，单吨净利约1.3-1.4 万元，对应净利润约21 亿元；日化业务实现营业收入11 亿元，预计实现净利润2 亿元；此外，计提资产减值损失1.42 亿元，信用减值损失0.22 亿元。受益于电解液业务在报告期内量价齐升，公司业绩实现大幅增长，整体符合预期。

    　　21Q4 归母净利6.55 亿元，环比小幅下降，原因系外购六氟及减值计提21Q4 电解液出货约5 万吨，环比增长47%；公司实现收入45 亿元，环比增长53%，实现归母净利润6.55 亿元，环比下降15%，原因系公司新建六氟产能尚未完全释放产能，四季度电解液出货大幅增长，外购六氟比例上升，此外公司计提资产减值损失影响利润。

    　　电解液一体化持续推进打造成本优势，磷酸铁有望贡献业绩增量公司作为电解液行业龙头深度布局六氟、添加剂等环节进行产业一体化打造成本优势。电解液，现有31 万吨/年产能，22 年预计产能达51 万吨/年，总规划产能达70 万吨/年；六氟，现有产能折固3.2 万吨/年，预计22 年中投产3 万吨/年折固产能，自供率持续提升；LiFSI 已达到稳定生产状态，现有产能0.63 万吨/年，22 年达1 万吨/年，总规划超6万吨。磷酸铁产能扩张稳定，公司筹建30 万吨/年磷酸铁产能中一期10万吨/年项目已处于施工状态，有望为公司贡献业绩增量。

    　　投资建议：基于公司产能扩张稳定，且释放能力强；相关产品价格中枢维持高位；此外，公司深度布局电解液产业链一体化，成本优势显著，上调22/23/24 年归母净利分别为46.24/56.09/67.95 亿元，对应PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期