投资要点：

    公司公告2021 年业绩，符合预期。1）2021 年实现营收110.9 亿元，同比增长169.3%；归母净利润22.1 亿元，同比增长314.4%，扣非归母净利润21.7 亿元，同比增长310.6%，主要系下游需求旺盛，公司扩产及增产电解液及六氟等，全年电解液出货量超14.4 万吨，同比增长超97.3%，实现营收97.3 亿元，同比增长265.9%。2）2021Q4 实现营收44.7 亿元，同比增长213.9%，环比增长52.8%，归母净利润6.5 亿元，同比增长4415.6%，环比下降15.1%，扣非归母净利润6.6 亿元，同比增长5150.8%，环比下降11.4%，主要系原材料价格上涨，成本传导相对滞后。

    成本优势明显，原材料大涨背景下盈利能力提升显著。1）2021 年公司毛利率维持在35.0%，净利率同比提升8.7pct 至20.8%。2）分业务看，2021 年公司锂电子电池材料业务毛利率36.0%，同比增长8.4pct，主要系电解液下游需求旺盛，核心原材料六氟大幅涨价，而公司六氟自供比例高，成本优势大；日化材料及特种化学品业务毛利率为33.6%，同比下降23.4pct，主要系20 年基数较高，以及原材料价格及运费波动较大。

    1-2 月归母净利润同比增速约470%，业绩亮眼。2022 年1 至2 月，公司实现营业收入33 亿元左右，同比增长260%左右；实现归母净利润8.6 亿元左右，同比增长470%左右，主要系下游需求旺盛，以及公司六氟自供比例环比提升。

    持续深化一体化布局，龙头地位稳固。1）前瞻性布局锂盐，成本优势明显：公司布局LiPF6 产能，基本能实现90%自给率，电解液成本低于行业水平；LiFSI 具应用前景，公司产能规划全球第一。2）积极扩产，持续深化产业链一体化：公司打造硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液的产业链布局，并布局添加剂、溶剂等，预计2024年公司电解液、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、添加剂VC 产能为120/17/6/2.5 万吨。

    3）绑定头部客户：公司是宁德时代的主供应商，占比近60%。公司积极推进海外客户开拓，进入LG、村田、松下供应链，与特斯拉、宁德时代、LG 新能源签订采购协议。

    公司是电解液一体化龙头，维持增持评级。公司是全球电解液龙头，持续深化产业链一体化布局筑成本壁垒，绑定头部客户，龙头地位稳固。因公司产品价格上涨，六氟自供比例提高致成本下降，故上调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为51.5/60.3/66.7 亿元（ 2022-2023 年原预测为46.3/56.4 亿元），对应PE 分别为19/16/15 倍，维持增持评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；六氟磷酸锂价格大幅下降；产能建设不及预期。