事件概述。2022 年3 月22 日，公司发布2021 年年报，全年实现营收110.91 亿元，同比增长67.46%，实现归母净利润22.08 亿元，同比增长42.14%，扣非后归母净利润21.69 亿元，同比增长43.61%。年报结果处于业绩预告21.00-23.00 亿元中值，整体业绩符合预期。

    　　公司Q4 营收创新高。营收和净利：公司2021Q4 营收44.68 亿元,同增213.86%，环增52.82%，归母净利润为6.55亿元，同增4415.56%，环降15.09%，扣非后归母净利润为6.59 亿元，同增5150.84%，环降11.51%。毛利率：2021Q4毛利率为29.08%，同增6.04pct，环降14.39pct。净利率：2021Q4 净利率为14.95%，同增14.68pct，环降13.30pct。费用率：公司2021Q4 期间费用率为6.82%，同比-1.00pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、2.86%、3.64%、0.15%，同比变动3.58pct、-3.20pct、0.06pct 和-1.44pct。其中销售费用率同增原因为20Q4 运费调整至营业成本。

    　　一体化布局+产能快速释放夯实电解液龙头地位。公司一体化布局，21 年在建产能132 万吨，涵盖电解液、6F、LiFSI 和诸多添加剂。公司21 年锂电材料销量22.4 万吨，同比增长153%。LiFSI 方面，它热稳定性好，水解稳定性强，更加适配高镍三元路线，随4680 大圆柱电池放量，LiFSI 添加比例提升，公司产能不断扩张，将受益。添加剂方面，公司将扩产年化2 万吨VC，在二氟、DTD、LIDFP、LiBODFP 等添加剂方面也有所布局，巩固一体化龙头地位。

    　　多维布局磷酸铁，22 年有望放量。公司磷酸铁业务处于开拓期间，10 万吨铁锂电池回收项目、年产30 万吨磷酸铁项目（一期）稳步推进，公司以大装置生产磷酸铁，22 年将看到放量，满足市场磷酸铁的紧缺。

    　　投资建议：考虑公司快速扩产，一体化叠加量增增厚利润，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为52.89、64.26、84.56 亿元，同比分别增长140%、22%、32%，当前股价对应2022-2024 年 PE 分别为19、15、12 倍。考虑到公司是电解液龙头，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车渗透率不及，原材料价格波动，电解液价格快速下滑。