公司近况

    公司发布2022 年1-2 月主要经营数据，预计2022 年1-2 月年实现营业收入约33 亿元，同比增长约260%，实现归母净利润约8.6 亿元，同比增长约470%，经营业绩超出预期。

    评论

    电解液产销增长，六氟自供比例提升盈利能力大增。根据CIAPS数据，预计公司2022 年1、2 月电解液出货量分别约1.9、1.8 万吨，我们预计公司1Q22 出货量近6 万吨，环比4Q21 提升约13%，测算1-2 月电解液销售均价近9 万元/吨。盈利能力上，去年四季度公司2 万吨六氟新产能投产爬坡，目前已逐步爬坡达产，六氟自供率提升至90%+，我们预计公司六氟自供率提升将使得公司电解液毛利率从4Q21 的约30%提升至1Q22 的超35%，盈利能力环比显著改善。

    双氟用量快速提升，接棒六氟高成长。 LiFSI作为新型添加剂具有提升循环性能、高低温性能等作用，目前电解液配方中用量比例约在2%-5%。公司目前拥有LiFSI产能共6300 吨，其中原有2300 吨产能满产、去年底新投产的4000 吨双氟产能正逐步爬坡上量，我们预计目前公司单月LiFSI产量约400 吨。向前看，2022 年公司将实施技改并投产新产能，预计年末产能将提升至30000 吨。我们预计在下游客户需求高增长下，公司2022/2023 年LiFSI出货量将达10000 吨/30000+吨，目前双氟销售均价约40 万元/吨，我们预计双氟有望接棒六氟维持公司高盈利能力。

    磷酸铁产能快速扩张，构筑公司第二增长曲线。目前公司拥有磷酸铁产能约3 万吨，我们预计公司年中将投产10 万吨磷酸铁新产能，年末产能达15 万吨，预计至2023 年总产能将超30 万吨。我们预计2022 年公司磷酸铁出货量约10 万吨，目前磷酸铁均价约万元/吨，公司拥有磷源的成本优势，我们预计公司单吨利润超4000 元，贡献业绩新增量。

    盈利预测与估值

    公司电解液产销持续增长，六氟自供比例提升、毛利率环比显著改善，我们维持2021/2022/2023 年盈利预期22.1/48.2/53.1 亿元，当前股价对应2022 年17.4x P/E，我们维持130 元目标价，对应2022 年25.9x P/E，有48.5%的上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，六氟磷酸锂及电解液价格下滑超预期。