投资要点

    Q4 交货量大幅提升，原材料涨价传导滞后

    Q4 预计实现归母净利润5.46-7.46 亿元，同比+3668%-5048%，环比下降29%-3%；Q4 实现扣非归母净利润5.49-7.49 亿元，同比+4273%-5868%，环比下降26%-增长1%。主要由于：①Q4 电解液交付量预计达到5 万吨以上（环比高增40%+），自产6F 原材料短期内跟不上快速增长的出货量，自供率下滑到70%左右，为保市占率部分外采原材料，（采购价随行就市，超过50 万元/吨），同时考虑长期客户战略，主动承担部分成本压力，未向下传导；②碳酸锂Q4 已经调价，但22Q1 才会调高价格，成本传导同样滞后。③预计Q4 计提部分减值。

    自供6F 产能持续爬坡，盈利能力将跨过拐点2022Q1 公司6F 产能预计进一步爬坡到3.2 万吨左右，春节效应下6F 自供率有望提升到接近90%，全年预计可以维持80%以上自供率水平。2022 上半年6F供给仍然偏紧，散单调价空间相对较大，成本压力Q1 可适度传导，单位盈利能力有望修复。2022 年公司通过技改将6F 产能提升到6 万吨，2023 年有望再投产5 万吨，巩固龙头地位，在前期与下游大客户战略合作基础上，叠加规模效应和工艺技术带来的成本优势，即便到周期底部盈利能力也有望得到保障。

    公司下一代高端产品布局走在前列，LiFSI、ODFP、ODFB、固态电池电解质等或将成为公司在下阶段核心竞争力之一。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年归母净利润将达到23.00/39.58/51.38 亿元，对应当前股价PE 为39.75/23.09/17.79 倍，维持买入评级。

    风险提示

    产能释放不及预期，原材料价格大幅波动，产品价格快速下跌等风险。