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    设立肇庆天赐,实现对重点客户“就近供应”。此20 万吨电解液项目布局在肇庆四会市精细化工工业园,建设周期12 个月,鉴于公司重点客户在华南地区的产能布局与规划,公司拟通过本项目的实施,实现对重点客户“就近供应” 的目的,有利于优化和完善公司产业区域布局,提高对华南地区重点客户的响应速度,进一步贴近终端市场,降低运输成本,为客户提供更优质的服务。

    产能持续扩张,一体化进程加速。

    六氟磷酸锂:六氟磷酸锂原有产能1.2 万吨,近期6 万吨液体产能逐步投产,折固产能升至3.2 万吨,明年年中新增2 万吨折固产能,23 年年中继续投产4.5 万吨折固产能。

    添加剂:目前公司在浙江天硕已有1000 吨/年VC 产能,新的2 万吨项目也在做前期工作中;LiFSI 目前2300 吨产能,11 月底达产4000 吨,明年年中投产4000 吨,远期投产6 万吨。新型添加剂这块,LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点。

    磷酸铁:客户主要包括裕能、龙蟠、赣峰等。目前产能约4 万吨,明年下半年新增10 万吨,预计明年出货量约9 万吨,单吨净利较厚,有望为明年贡献业绩增量。

    一体化发展战略逐步落地。公司作为电解液龙头生产企业,长期致力于产业链一体化发展战略,积极布局上游锂盐、新型锂盐以及添加剂产品产能,达到稳定原材料供应,降低生产成本,提高盈利水平的目标。本次年产 15.2 万吨锂电新材料项目新增 2,000 吨/年 LiPO2F2 产能,年产 6.2 万吨电解质基础材料项目新增 2,000 吨/年 TMSP 产能,是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。

    盈利预测与估值:公司业绩持续超预期,我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.3/47.2/54.2 亿元,对应EPS分别为2.64/4.92/5.64 元,对应2021-2023年PE 分别为44/24/21 倍。考虑公司为全球电解液龙头,在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供,公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值,我们给予公司2022 年40 倍PE,对应目标价196.8 元,维持“强推”评级。

    风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,电解液价格下滑等。