事项：

    　　公司发布三季度，Q3 公司实现营收约29.24 亿元，同比增长165.1%。实现归母净利约7.71 亿元，同比增长273%，环比增长55.4%，业绩大超市场预期。

    　　同时，公司规划投资建设年产30 万吨电解液和10 万吨铁锂电池回收项目，项目总投资15.3 亿元。公司开展股权激励计划，激励对象为616 人，授予价格为75.38 元/股。

    　　评论：

    　　产能持续扩张，一体化进程加速。

    　　① 6F：公司新的年产6 万吨六氟磷酸锂项目目前正在进行试产安排；② VC：公司在浙江天硕已有1000t/年的VC 产能，新的2 万吨项目也在做前期工作中；

    　　③ 添加剂：公司于8 月24 日公告，拟投资建设年产9.5 万吨锂电基础材料，包括二氟双草酸磷酸锂及二氟磷酸锂作为添加剂；④ 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）：公司于8 月24 日公告，拟投资建设年产35万吨锂电及含氟新材料项目(一期)，包括电解液20 万吨+LIFSI 2 万吨+硫酸乙烯酯6000 吨；

    　　溶剂：公司于9 月29 日公告，拟设立全资子公司投资建设年产4.1 万吨溶剂项目，其中一期生产碳酸亚乙烯酯2 万吨。六氟磷酸锂仍处于供需紧平衡的状态，产品价格仍将保持高位。5 月28 日公告，宁德时代锁定公司未来1 年1.5 万吨六氟磷酸锂需求，背后折射出的是六氟磷酸锂环节供不应求的局面，也印证了锂电池需求持续旺盛的态势。同时，宁德时代预付款6.75 亿元，充分体现出六氟磷酸锂环节议价能力的提升。

    　　与LG 签订长约，供应链稳定性进一步提升。协议的签订标志着LG 新能源对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可，进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力，协议的签订有利于强化公司与LG 新能源之间长期稳定的合作关系。

    　　盈利预测与估值：公司业绩持续超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.3/47.2/54.2 亿元（前值为14/25/32 亿元），对应EPS 分别为2.65/4.95/5.68 元（前值为1.47/2.62/3.36 元），对应2021-2023年PE 分别为62/33/29 倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供，公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，上调目标价至198 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。