核心观点：

    　　三季度毛利率和利润超预期。公司公告三季度业绩，21 年前三季度营收66.23 亿元，同比+145.70%，归母净利15.54 亿元，同比+199.72%，扣非净利15.10 亿元，同比+192.84%，毛利率38.96%，同比-2.31pct，经营性现金净流量9.89 亿元，同比+103.03%。其中Q3 营收29.24亿元，环比+36.76%，归母净利7.71 亿元，环比+55.44%，扣非净利7.44 亿元，环比+54.04%，毛利率43.47%，环比大幅提升7.30pct。

    　　Q1-3 公司针对江西云锂的股权计提了1.15 亿元减值准备，Q3 公司业绩环比大增系电解液需求带动下六氟磷酸锂量价持续提升所致。

    　　股权激励利润超预期，彰显添加剂长期成长性。公司发布2021 年股权激励计划，拟授予权益总计841.49 万份，约占草案公告时股本总额0.88%，业绩考核目标为2022-2024 年利润不低于38/48/58 亿元。其中首次授予权益673.19 万份，占拟授出权益总量的80%，行权价格为150.75 元/股。公司规划LiFSI 产能共计约6 万吨，9 月公告扩产一期2 万吨VC 产能，并积极拓展二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯等其他添加剂，2022 年后添加剂业务有望显著增厚利润，构筑公司长期成长曲线。

    　　西部基地落子四川，有望受益产业集群。公司公告拟全资设立子公司在四川彭山建设30 万吨电解液、6000 吨工业级碳酸锂、2.5 万吨电池级磷酸铁、7600 吨铜粒和3600 吨铝粒产能以及10 万吨铁锂电池回收项目，总投资额15.3 亿元。公司四川基地贴近大客户布局，有望受益四川较低的能耗成本、丰富上游资源，以及锂电材料产业集群效应。

    　　盈利预测和投资建议。预计21-23 年EPS 2.42/4.62/5.73 元，参考可比公司估值，给予22 年43 倍PE，对应合理价值198.72 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；投产进度不及预期。