报告导读

    　　近日，公司公告4.1 万吨锂电材料扩产项目一期项目，计划投资9.35 亿元（其中建设投资8.76 亿元）建造年产2 万吨VC 产线，项目预计2022年Q4-2023 年H1 投产。

    　　投资要点

    　　VC 添加剂需求空前高涨致价格高企

    　　在全球“碳中和”的大背景下，锂电材料下游市场空前旺盛，根据我们的测算预计2021-2023 年全球锂电池电解液需求量将分别达到74/107/148 万吨。VC（碳酸亚乙烯酯）是电解液的关键添加剂，对电池性能有着极大提升，在我们此前的专题报告中我们预测2021-2022 年VC 均处于紧供给状态。根据鑫椤锂电数据，VC 单吨价格已从20 年7 月的15 万元涨至当前的50 万元（部分散单价格达55 万元），下游电解液厂商采购成本直线高升。

    　　公司布局VC 符合长期一体化战略

    　　此前公司在六氟磷酸锂上深耕多年，基本实现了100%自供，因此在今年上半年六氟磷酸锂价格暴涨数倍后公司电解液利润率维持高位未受太大影响。而公司在VC 领域布局较少，仅有浙江天硕一家拥有1000 吨产能，自供能力相对较弱，因此大量扩产VC 符合公司电解液业务长期稳定发展的核心战略。同时还要考虑到锂盐技术路径切换带来的潜在VC 需求增量：公司此前公布的LiFSI新型锂盐扩产计划预计23 年将达到6.3 万吨产能规模，而以LiFSI 为主体的电解液对VC 添加剂需求量较六氟磷酸锂会有明显提升，此次公司VC 扩产时间表与LiFSI 投产时间表基本同步，凸显公司一体化战略决心。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.9/36.1/49.4 亿元， 同比增长272.6%/81.8%/36.9%，EPS 为2.08/3.78/5.17 元，维持公司评级至买入.。

    　　风险提示：锂电池放量不及预期，新项目扩产进度不及预期。