投资要点

    　　2021 年H1 归母净利润7.83 亿元，同比增长151.13%，高于业绩预告上限，超市场预期：2021 年H1 公司营收36.99 亿元，同比增长132.27%；归母净利润7.83 亿元，同比增长151.13%；扣非净利润7.66 亿元，同比增长146.48%，环比上升252.21%；2021 年H1 毛利率为35.40%，同比下降8.45pct；净利率为21.99%，同比上升3.53pct。

    　　公司预告2021 年Q3 归母净利6.17-8.17 亿元，环比大增24%-65%，超市场预期。公司预告2021 年Q1-Q3 归母净利润为14 亿-16 亿元，同增170.08%-208.66%，对应2021 年Q3 归母净利6.17-8.17 亿元，同增199%-295%，环比大增24%-65%，超市场预期。公司下游需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率大幅提升，六氟涨价弹性明显。

    　　六氟涨价弹性较大，电解液盈利大幅提升。出货方面，我们预计2021 年Q3 出货环比提升30%左右，2021 年Q1-Q3 我们预计出货9-9.5 万吨，全年我们预计出货13-15 万吨，同比增长80%+。盈利方面，3 月六氟价格跳涨至20 万/吨，此后价格一路上涨至40-45 万/吨，超市场预期，电解液价格传导国内客户相对较顺利，海外客户进度稍微滞后，我们预计电解液业务2021 年Q3 贡献利润5.5-7.5 亿元，环比增近50%，六氟涨价周期下电解液业绩弹性较大。

    　　产能扩张再加速，液体六氟一体化布局强化龙头地位，加强头部电池厂商绑定。为满足下游客户需求，公司积极扩产，本次公司计划投资17.7亿元，在天赐（南通）建设20 万吨电解液项目（包含LIFSI、添加剂产能），同时公司再次加大六氟扩产，本次公司计划投资14 亿元，建设20万吨液体六氟磷酸锂（折固6.3 万吨左右，且包含五氯化磷、氟化锂产能），公告预计23-24 年达产，对应120 万吨以上电解液配套能力，一体化优势明显，我们看好公司电解液份额持续提升。

    　　投资建议：由于下游景气度持续超市场预期，我们将21-23 年归母净利润由18/30.7/41.1 亿元上修至23.6/44.6/53.4 亿元， 同比增长343%/89%/20%，对应PE 为57x/30x/25x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予22 年40 倍PE，对应目标价187 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，产品价格下跌超市场预期，销量及政策不及市场预期。