业绩超预期，受益6F 等锂电材料量价齐升。2021H1 营收37 亿，同比+132.3%。其中，2021Q2 营收21.38 亿，环比+37%，同比+100%，主要受益于公司6F 等产品量价齐升。分业务看，锂电材料业务营收31.4 亿，同比+282%；个人护理品业务实现营业收入4.56 亿，同比-32.9%。2021H1 毛利率为35.4%，整体较2020 年+0.4%，其中锂电材料2021H1 毛利率36.2%，较2020 年大幅提升8.5%，个人护理业务35.2%，较2020 年下滑约21.7%，主要原因为报告期内卡波姆量价同比有所下降。2021H1 归母净利润7.8 亿，同比+151.1%，Q2 季度归母净利润5 亿，环比+74.2%。此外公司预告2021Q1-Q3 盈利140,000 万元-160,000 万元，其中Q3 约6.2-8.2 亿利润，超预期。

    　　工艺&自供领先，六氟成本优势有望延续。6F 价格上涨推动电解液价格上涨，公司目前六氟磷酸锂自供比例约80%，且公司采用液态六氟工艺，成本较固态六氟有显著优势，六氟一体化布局&工艺领先带来显著成本优势。由于六氟扩产时间较长且下游需求持续增长，我们预计六氟紧缺至少延续至明年年中，公司有望继续受益6F 高自供比例。

    　　一体化布局大步迈进，规模&成本优势进一步拉大。1）公司子公司天赐材料(南通)拟投资14 亿，建设20 万吨六氟（对应6.7 万吨固态六氟，对应电解液需求约50 万吨），且配套原材料五氟化磷7 万吨、氟化锂1.2 万吨。2）公司子公司天赐材料(南通)拟投资17.7 亿，建设20 万吨电解液、2 万吨双氟、6000 吨硫酸乙烯酯。3）公司子公司九江天赐拟投资15.6 亿建设3 万吨双氟、1 万吨二氟双草酸磷酸锂、5000 吨二氟磷酸锂、10 万吨二氯丙醇。此外，公司拟投资5.5 亿布局动力电池回收、2.6 亿投资6 万吨日化基础材料。公司一体化布局大步迈进，后续成本&规模优势有望进一步拉大。

    　　投资建议：公司是电解液龙头，具备核心原材料6F 自供&六氟工艺优势，深度受益由6F 上涨推动电解液的涨价。公司产能扩张迅速&一体化布局成本优势，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司营收90.2、137.7、188.4 亿，归母净利润分别21.4、33.3、44.3 亿，（前次预测为14 亿、17 亿、21 亿），对应EPS 分别2.24、3.49、4.64，对应PE 分别57、37、28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期，电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。