公司发布2021 年中报，上半年实现收入37 亿元，同比增长132%；归属母公司股东净利润7.8 亿元，同比增长151%，超出此前预告区间上限（7.5 亿元）。

    　　同时，公司预告2021 年前三季度归属母公司股东净利润14-16 亿元，同比增长170%-209%。超出市场预期。

    　　事件评论

    　　锂电业务景气上行，Q2 经营延续高增长。公司2021Q2 实现收入21 亿元，同比增长100%；归属母公司股东净利润5 亿元，同比增长84%。我们预计经营高增长主要源于锂电业务的量价齐升（上半年锂电材料毛利率36%，剔除运输费用计入营业成本的影响后，预估同口径下同比提升9pct 左右）：1）核心业务电解液一方面在行业高排产景气带动下，Q2 出货约3 万吨（鑫椤资讯数据），同环比高增长；另一方面，公司自产核心材料6F，考虑6F 市场均价从Q1 的16 万元/吨涨价至Q2 的26 万元/吨（鑫椤资讯数据），估算Q2 电解液单吨净利存在一定程度提升。2）磷酸铁当前供应紧张，预计Q2 盈利有望改善。3）碳酸锂价格Q2 企稳上行，从Q1 的7.4 万元/吨提升至Q2 的8.9 万元/吨（有色金属网数据），预计由此对公司选矿业务存在正向贡献。4）传统日化业务中，卡波姆去年因为受益疫情实现价格的大幅上涨，导致去年日化盈利基数较高，因此今年上半年因卡波姆的价格波动，日化收入、毛利率均出现一定幅度下滑，但对整体影响有限。

    　　锂电趋势延续，支撑Q3 业绩超预期释放。对于Q3，估算归属母公司股东净利6.2-8.2 亿元，同比增长199%-295%，环比增长24%-65%，我们认为背后仍是锂电业务景气的延续。考虑6F 产能的逐步落地，预计Q3 排产有望环比继续增长，并且6F 价格Q3 以来仍在继续上行，预计有望带动公司电解液单吨净利继续提升。同时，磷酸铁、碳酸锂各环节高景气仍在延续，判断对公司业务存在积极贡献。

    　　产能扩张积极推进，支撑成本下降和份额提升。此外，我们认为公司核心增长逻辑在于份额的持续提升，一方面依赖于产业链纵向一体化布局带来的成本优势（自产液态6F 等），另一方面依赖于6F 等核心产品产能的快速扩张。公司整体产能建设保持积极，上半年资本开支4.3 亿元，超过去年全年。在发布中报的同时也公布后续多个基地的产能建设计划，随新产能陆续落地预计能够带动公司份额持续提升。

    　　预计公司2021、2022 年归属母公司股东净利润分别为24、38 亿元，对应2022年PE 约32 倍，处于行业相对较低水平。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电动车行业风险；

    　　2. 6F 出现降价的风险。