量价齐升，二季度业绩环比大增。公司披露中报及前三季度业绩预告，21H1 营收36.99 亿元，同比+132.27%，归母净利7.83 亿元，同比+151.13%，超预告上限，扣非净利7.66 亿元，同比+146.48%，毛利率35.40%，同比-8.44pct，系卡波姆量价齐跌所致。经营性现金净流量7.19 亿元，同比+172.35%。其中Q2 营收21.38 亿元，环比+36.89%，归母净利4.96 亿，环比+72.86%，扣非净利4.83 亿元，环比+70.07%，毛利率36.17%，环比提升1.84pct。21Q1-3 归母净利预计14-16 亿元，同比+170.08-208.66%，Q3 归母净利预计6.17-8.17 亿元，环比+24.40-64.72%。公司业绩同比大增主要系由于电解液量价齐升、磷酸铁锂业务增厚以及大宗化布局强化盈利能力。

    　　产能大幅扩张，加码电解液添加剂把握新一轮红利期。公司公告江苏南通投建20 万吨电解液、2 万吨LiFSI、6000 吨硫酸乙烯酯，同时公告江西九江投建3 万吨LiFSI、折固1 万吨二氟双草酸磷酸锂、5000吨二氟磷酸锂、10 万吨二氯丙醇，二氯丙醇配套消化LiFSI 副产的氯化氢，外售强化循环成本优势。公司规划LiFSI 产能共计约6 万吨，建立循环体系扩大领先优势，并拓展二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯、二氟双草酸磷酸锂等其他添加剂，有望共同受益电解液新一轮技术红利。

    　　结合回收利用，强化大宗化布局优势。公司公告拟投建废旧电池资源化循环利用项目，形成2.72 万吨高纯碳酸锂、1.76 万吨磷酸铁和0.76万吨镍钴锰硫酸盐，同时公告扩产液体六氟磷酸锂20 万吨、五氟化磷7 万吨、氟化锂1.2 万吨，强化核心原材料自产、循环利用优势。

    　　盈利预测和投资建议。预计21-23 年EPS 1.83/2.80/3.46 元，给予22年55 倍PE，对应合理价值154.04 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；投产进度不及预期。