事项：

    　　7 月22 日晚间公告：九江天赐与LG 新能源签订电解液采购协议，约定在2021年下半年-2023 年底，LG 新能源向九江天赐采购预计总数量为5.5 万吨的电解液产品，其中，电解液之原材料六氟磷酸锂价格按协议锁定的价格执行，如果由于特殊情况（市场波动等），六氟磷酸锂的价格变动幅度在±10%或以上的，则电解液的价格将重新协商。产品的具体交易情况以实际执行情况为准，实际采购数据将在每年年底进行调整和更新。

    　　评论：

    　　与LG 新能源签订2.5 年长单，业绩确定性逐步显现。根据公告，LG 新能源占天赐材料2018-2020 年营收比例分别为2.66%、2.46%和9.75%。在此次为期2.5 年的采购协议周期中，我们预计公司电解液出货量将达到60 万吨，5.5 万吨对应占比约9%，考虑其他业务收入，预计营收占比小于9%。5.5 万吨电解液对应电池需求量约50GWh，我们预计21H2-23 年LG 新能源电池出货量将达到500GWh，天赐对应其份额约10%左右。

    　　电解液供需紧平衡，电池企业持续布局上游原材料，预计今年下半年至明年，六氟磷酸锂仍将处于供需紧平衡的状态，产品价格仍将保持高位。

    　　1）宁德时代锁定100GWh 锂电池用六氟磷酸锂。5 月28 日公告，宁德时代锁定公司未来1 年1.5 万吨六氟磷酸锂需求，背后折射出的是六氟磷酸锂环节供不应求的局面，也印证了锂电池需求持续旺盛的态势。同时，宁德时代预付款6.75 亿元，充分体现出六氟磷酸锂环节议价能力的提升。

    　　2）LG 新能源疯狂扫货三元正极原材料，保未来供应链安全。LG 新能源于6/8 公告与QPM签署10 年的合约，将从2023 年底起每年采购7000 吨镍和700吨钴；LG 新能源于7/19 公告与澳大利亚锂矿商VulcanEnergyResources 签署5年的氢氧化锂供应协议，将从2025 年起每年采购1 万吨氢氧化锂（第一年为0.5 万吨，5 年合计4.5 万吨），如果合作愉快可以再延长五年。

    　　与LG 签订长约，供应链稳定性进一步提升。协议的签订标志着LG 新能源对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可，进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力，协议的签订有利于强化公司与LG 新能源之间长期稳定的合作关系，

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14/25/32 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为70/39/31 倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂短期供不应求的情况下，公司自供六氟磷酸锂有望大幅增厚公司业绩。预计随着2021 年下半年公司电解液产能悉数释放，公司出货量将大幅度增加，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价104.80 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等