事件：

    　　公司拟投资 1）15.2 万吨锂电新材料；2）6.2 万吨电解质基础材料；3）30 万吨磷酸铁项目（一期，10 万吨）。

    　　投资要点：

    　　加码六氟磷酸锂产能，一体化优势持续巩固。公司拟投资 10.49 亿元建设 15 万吨液体六氟磷酸锂（折固约 4.7 万吨）及 2000 吨二氟磷酸锂，建设期 18 个月，达产后预计实现收入 48.82 亿元，实现净利润 5.25 亿元，净利率 11%，对应六氟磷酸锂（折固）单价约 10万元，对应单吨盈利约 1 万元。投资强度方面，对应单吨折固投资强度约 2 万元，远低于行业平均 4~6 万元的投资强度，若按照 10 年折旧，公司单吨折旧比行业低约 50%以上。公司 4.7 万吨折固六氟磷酸锂预计在 2022 年底或 2023 年 Q1 投产，加上公司现有产能 1.2万吨，2021 年底前新增 2 万吨，合计 3.2 万吨，技改可提升至 4.5万吨，届时公司将形成六氟磷酸锂产能 9 万吨，可满足超 70 万吨电解液需求，对应动力电池约 700GWh，规划宏大。

    　　厚积薄发，新型锂盐（LIFSI）打造新的增长极。公司拟投资 5.13亿元建设 6 万吨双氟磺酰亚胺（HFSI）及 2000 吨成膜添加剂三（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP），预计达产后可实现收入 24.33 亿元，净利润 2.77 亿元，净利率 11%，建设期 15 个月。HFSI 是 LIFSI 的前驱体，公司 LIFSI 当前产能约 2300 吨，2021 年底将新增 4000 吨至 6300 吨，2022 年 Q1 完成技改新增 4000 吨，届时 LIFSI 产能将提升至 1.03 万吨，LIFSI 对于提升三元性能尤其是高镍有明显的优势，添加量在 2%~10%左右。公司积极加码 LIFSI 前驱体，本次 6万吨 HFSI 可满足近 6 万吨 LIFSI 需求，一体化布局清晰。

    　　前瞻性布局磷酸铁，加宽赛道，提升竞争力。公司拟投资 5.04 亿元建设 10 万吨磷酸铁项目，建设期 12 个月，达产后预计实现营收 9.42亿元，净利润 1.24 亿元，对应单吨售价约 0.94 万元，单吨盈利 0.12万元。公司当前磷酸铁产能约 3 万吨，动力领域小鹏 P7、Model 3、比亚迪汉等车型持续热销，Model Y 亦或采用铁锂；储能领域，铁锂得益于其高安全性、长循环寿命、低成本，未来前景广阔。公司客户涵盖裕能、贝特瑞、CATL、BYD 等，前瞻性布局铁锂，有望增厚公司盈利，加宽赛道。本次磷酸铁项目采用合资模式，公司持股 65%，采用氨法技术，该技术环保，成本比钠法具有优势，项目选址江西宜昌姚家港化工园区，当地具有磷等原材料资源优势。

    　　整体来看，我们认为，公司围绕主业，持续加大、加深公司竞争力与护城河，公司充分结合自身优势，选择合适技术路线，在产品、成本、客户方面持续领先。

    　　不止于短期β，彰显中长期α。我们持续强调，公司 2021 年让利部分于头部客户，有利于平滑增长曲线，公司不止于短期享受六氟磷酸锂快速上涨带来的β，彰显中长期的α，也进一步彰显公司管理层着眼于长远，持续巩固产品、成本、客户的竞争优势，提升护城河，加码新型锂盐（LIFIS）、磷酸铁等优质赛道。公司客户优质，公司主供CATL，拿下 LGC、Tesla 等国际化企业，此外，与 AESC、Northvolt、Dyson、SDI、 BMW、Panasonic 等进入密切合作阶段，大客户战略带来格局进一步优化，份额有望持续提升，公司α属性强。

    　　维持公司“买入”评级：基于六氟磷酸锂价格快速上涨，公司一体化竞争优势强化，我们上调盈利预测，预计 2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为 18.3/30.6/40.8 亿元，eps 为 1.92/3.21/4.28 元，对应 PE 分别 52/31/23 倍，基于公司一体化战略优势凸显，成本领先，量价齐升，迎戴维斯双击，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；市场竞争加剧；六氟磷酸锂价格下跌。