1Q2021 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：收入15.62 亿元，同比增长197.5%，归母净利润2.87 亿元，同比增长591.2%，业绩符合快报预期。同时公司预计2021H 归母净利润6.5-7.5 亿元，同比增长108.6%-140.6%，中报预告略超预期。

    　　发展趋势

    　　终端需求旺盛，龙头地位稳固。公司一季度产量约2.5 万吨，同比增长170%+，环比基本持平，国内市场份额约30%。向前看，下游终端需求持续旺盛，公司纵向一体保供能力突出、先进添加剂率先量产，电解液市场份额扩张具备持续性，我们预计公司全年产销超13 万吨，国内市场份额提升至32%+。

    　　把控上游核心原材料，受益六氟磷酸锂涨价。六氟磷酸锂从2020年下半年开始持续涨价，从底部的约7 万元/吨上涨至目前的20万元/吨，受制于六氟产能建设投产时期较长（通常需12-15 个月） ，我们预计今年六氟价格将保持稳中有升，并带动电解液挺价。公司目前拥有六氟磷酸锂产能1.2 万吨，其中液体六氟1 万吨，相比固体六氟成本可下降约20%，新扩产的6 万吨液体六氟（折固2 万吨）今年四季度投产，我们预计全年六氟自给率提升至80%+，公司有望持续受益六氟涨价，增厚公司利润。

    　　锂电高镍化带动LiFSI 商业化应用，逐步增厚产品附加值。LiFSI 作为新型添加剂可提高电解液的高低温性能、安全性与快充性能等，锂电高镍化与快充需求将推动LiFSI 使用需求。LiFSI 技术难度较高，目前可商业化生产厂商较少，产品价格高达40-50 万元/吨。天赐拥有LiFSI 产能2300 吨，在建产能4000 吨将于下半年逐步释放，提升公司电解液产品附加值。

    　　毛利率环比大幅提升，三项费用控制良好。1Q21 公司毛利率34.33%，同比+2.74ppt，环比+11.29%。公司1Q21 期间销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/4.86%/3.60%/0.94%，分别同比下降3.78/4.16/1.31/1.86ppt，归母净利率达18.37%，同比增长10.46ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　终端需求旺盛带动六氟及电解液涨价，我们上调2021/2022 年净利润23.1%/14.9%至14.59 亿元/15.91 亿元。当前股价对应2021/2022 年37.4 倍/34.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司增长超出预期，我们上调目标价36.4%至120.00 元对应44.9 倍2021 年市盈率和41.2 倍2022 年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。

    　　风险

    　　电解液价格大幅下降，全球新能源车销量不及预期，卡波姆需求或价格疫后大幅不及预期。