事件：公司发布一季报，一季度实现营收15.62 亿元，同比增长197.47%，实现归母净利润2.87 亿元，同比增长591.15%，扣非后实现归母净利润2.84 亿元，同比增长592.88%。公司预计上半年实现归母净利润6.5 亿元-7.5 亿元。

    　　销量高速增长，盈利回升显著。公司一季度营收增长主要受益于下游需求超预期爆发，根据我们测算公司一季度电解液销售2.5 万吨。同时公司成本压力向下游传导顺畅，季度内多次上调电解液价格，毛利率回升至34.33%，盈利能力回升非常显著。

    　　产能持续爬坡，打开供给瓶颈。原料供给和春节因素一定程度限制了公司前期产能的释放。其中供需矛盾最为显著的VC，公司现有VC 产能爬坡顺利，预计二季度可以达到设计产能，进一步提升公司的电解液供给能力，同时随着后续四季度公司液体六氟产能的释放，原材料供给能力进一步提升，全年预计实现销售12.3 万吨。

    　　六氟高位企稳，价格错配影响不再。四季度受到原材料价格快速上涨，电解液价格调整滞后的影响，行业盈利能力出现了显著的回落，但是一季度开始价格传导陆续到位，后续随着行业新建产能的陆续释放以及产线技改提升生产能力，价格快速拉升过程不太可能重现，年内电解液盈利能力有望高位企稳，呈现利稳量升的态势。

    　　铁锂供需改善，客户拓展加速。去年四季度以来，受铁锂回潮装机占比提升以及储能需求增长的推动，磷酸铁锂市场呈现供不应求的局面，公司顺应形势加速布局下游客户，目前已经进入包括宁德、亿纬在内的主要电池厂商供应链，全年有望维持满产满销状态，2021 年预计贡献利润可达1 亿以上。卡波姆方面，下游需求持续配合公司出货结构优化，全年价格预计可以维持9 万元左右的高位。

    　　投资建议：我们预计在电解液业务放量的驱动下，公司2021 年/2022 年/2023 年营收为78.1 亿元/101.4 亿元/127.6 亿元，对应归母净利润为13.58亿元/16.71 亿元/18.53 亿元，对应PE 为39 倍/32 倍/29 倍，继续维持买入评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；六氟供给增速超预期