事件：1q21，公司实现营收15.62 亿元，yoy+197.47%；归母净利润2.87 亿元，yoy+591.15%。

    21 年一季报业绩大幅提升。公司1q21 归母净利润实现同比6 倍增长，主要系电解液充分传导上游价格涨幅。全年看，收入方面：1）量：目前VC缺货导致电解液产能利用率不足，预计今年年中VC 新供给增加，届时电解液排产有望增长；2）价：电解液供给偏紧，涨价具有持续性。成本方面，公司着力布局“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液”

    产业链一体化，全面提升原材料自产率，降低电解液成本。产品量价增长+成本降低，公司21 年成长性明确。

    6F 自供比例大于80%，新增自供产能进一步凸显产品成本优势。公司电解液设计产能10.6 万吨/年，在建产能35 万吨/年；正极材料设计产能3.5万吨/年，在建磷酸铁锂正极材料2.5 万吨/年。公司定增扩产，项目包括年产10 万吨电解液、年产15 万吨锂电材料、年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质等项目。目前，公司6F 自供比例大于80%，新建6F 项目预计于3q21 建成试产，新增产能将以自供为主。在6F 材料价格上涨情况下，公司自供比例提高，产品成本优势进一步凸显。

    积极推动国际高端客户的认证与合作，加快海外布局。1）海外客户：公司与AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic 等均进入了密切合作阶段，并与Tesla 签署了战略合作协议，提高了对LG、村田等老客户的供应份额。2）海外布局：先后设立韩国实验室、捷克天赐、美国天赐以及德国子公司，其中2020 年8 月，捷克天赐拟投建年产10 万吨锂电池电解液项目（一期），项目总投资2.75 亿元，有望加速配套欧洲电池厂。

    随电池厂商纷纷布局欧洲生产基地，公司加快推进海外布局，有利于开拓海外市场和就近配套客户。

    导入磷酸铁锂头部企业，抢滩储能、二轮车等应用市场。1）储能：公司提前布局电解液储能应用市场，目前已抢占80%以上的5G、铁塔等储能市场。2）二轮车：公司二轮车锰酸锂电池电解液市占率领先，已成功突破核心客户铁锂二轮车项目；3）前驱体：公司磷酸铁锂前驱体磷酸铁产能稳步提升，目前已导入磷酸铁锂头部企业，产品供不应求。未来随储能市场增长+LFP 乘用车渗透加深，公司业务营收将进一步提升。

    投资建议：我们预测，2021-2023 年公司营收分别为67 亿、84 亿、104亿，YOY+63%、+26%、+23%，归母净利润分别为14 亿、17 亿、21 亿，YOY+163%、+22%、+21%。公司远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强，同时上延原材料，降低产品成本，巩固竞争优势，维持买入评级。

    风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险