【投资要点】

    事件：公司公布2020 年年报，实现营业收入41.2 亿元、同比增长50%，归属净利润5.3 亿元、同比增长3165%，扣非归母净利润6.2 亿元、同比增长4432%。其中2020Q4 公司实现营业收入14.23 亿元、同比增长80%，归属净利润1450 万、扣非归属净利润1254 万，同比扭亏为盈。公司公布2021Q1 业绩预告，归属净利润2.5-3.0 亿元、同比增长502-623%，扣非归属净利润2.5-3.0 亿元、同比增长510%-633%。

    产品量价齐升，盈利能力大幅改善。2020 年公司实现营收41.2 亿元、同比增长50%，核心原因在于下游需求旺盛带来量价齐升。公司盈利能力显著改善，2020 年公司毛利率35%、同比提升9.3pct，净利率12.2%、同比提升13.2pct、扭亏为盈。报告期内公司期间费用5.5 亿元、同比增长3.5%，考虑公司业务的增长，整体控制情况较好。其中，销售费用0.67 亿元、同比下降48%，核心系根据新的会计准则将销售产生的运费调整至营业成本；研发费用1.68 亿元、同比增长34%，主要因为公司对于新型电解液产品和新添加剂的持续投入。2020 年公司计提减值2.26 亿元，其中宁德凯欣商誉计提0.86 亿元。

    原材料紧平衡带动电解液价格上涨，公司一体化布局盈利向好。2020年公司锂离子电池材料业务收入26.6 亿元、同比增长56.6%。报告期内实现产量8.94 吨，销量8.86 万吨，其中电解液交付超7.3 万吨、同比增长超52%。2020 年公司开发的新型锂盐性能优异，海外客户开拓取得明显成效，对国际知名客户并实现批量供应，SDI、BMW、Panasonic 等均进入了密切合作阶段。2021 年春节以来，六氟供应出现明显紧张、价格持续上涨。公司一体化程度高，涨价顺利传导将带动公司盈利能力显著提升。

    主打高毛利产品，业绩高速增长。2020 年公司日化材料级特种化学品业务实现营业收入12.13 亿元、同比增长52%。从量端，公司报告期内产量9.6 万吨、销量9.4 万吨；价格端，公司日化材料级特种化学品业务产品均价1.29 万元/吨，其中，2020H1 销售均价1.6 万元/吨、同比增长70.1%，2020H2 均价1.04 万元/吨、同比增长23.2%,核心源于卡波姆在疫情带动下实现量价齐升。其他日化产品方面，公司一方面优化产品结构主打高毛利产品；另一方面，与宝洁、联合利华、欧莱雅保持稳定合作，同时积极开拓中型客户，实现客户梯队化，带动销量上涨。

    【投资建议】

    考虑到新能源车行业需求持续向好，公司在行业高景气下量价齐升，未来3年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023 年营业收入65.2/79.0/104.8 亿元，对应归属净利润15.9/18.7/30.2 亿元，EPS 分别为2.91/3.43/5.53 元，对应PE 分别为27/23/14 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    原材料价格波动；

    行业竞争加剧压缩盈利水平。