事件概述：2022 年8 月31 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入6.36 亿元，同比-26.72%，实现归母净利润-0.84 亿元。

    　　短期业绩承压，疫后复苏弹性可期。1）业绩：22Q2 公司实现营收2.82 亿元，同比-33.84%，归母净利润-0.32 亿元，主要系：①疫情导致汽车产业终端市场尤其商用车市场疲弱；②江苏常州、天津静海、山东威海的生产基地受疫情管控，致使公司存量业务受到影响；③公司新定点的增量业务仍处于投入期，部分项目虽已量产但还未达峰值；④公司控股公司威海世一目前仍处于产能爬坡阶段。分业务来看，22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工/线路板业务收入分别为2.90/2.00/0.67/0.29 亿元，同比-35.14%/-14.03%/-42.27%/+102.67%，疫后修复叠加需求释放，公司有望迎来收入与业绩的复苏。2）盈利：22H1 公司综合毛利率为6.04%，同比-11.58pct，其中，22Q2 公司毛利率达8.76%，环比+4.88pct，盈利能力得到明显改善。分产品看，22H1 公司轴承/同步器行星排/毛坯加工毛利率分别为13.75%/7.07%/5.04%，同比-10.77pct/+4.70pct/-20.87pct，受疫情导致的物流、原材料成本上升等因素影响，公司轴承业务毛利率有所下滑。3）费用：22H1 公司三费费率为14.93%，同比+1.49pct；其中管理费用0.68 亿元，同比-26.42%，主要系上期股权激励费用回调所致；此外，22H1 公司研发费用率达4.59%，同比+1.06pct。

    　　新能源轮毂轴承放量在即，产能迎来爬坡前景可期。产品方面，公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产5000 万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22 年4 月竣工验收，新能源轴承放量在即。客户方面，公司相继切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。线路板新业务方面，公司于2020 年12 月成功收购威海世一100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，同时积极布局国内、国外VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB 和FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。22H1 威海世一实现营收0.33 亿元，凭借威海世一FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.09/1.39/2.67 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为377/26/13 倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品落地不及预期；并购后的整合风险。