本报告导读:

    我们认为光洋股份在汽车轴承领域竞争力处于中游水平,上有8大外资企业和部分国内企业,公司需要在技术方面进一步突破,上市可能成为公司突破的契机

    投资要点:

    询价范围:光洋股份属于汽车轴承行业,采用轴承行业有业绩预测公司的估值,2014年Wind一致性预测对应的平均PE是27倍,汽车主流零部件公司与轴承公司的2014年平均PE是23倍,中小板公司2014年整体PE是21倍。因此,我们认为询价区间可以采用21-27倍PE为区间,对应的价格是10.23~13.92元。如果公司正好完成募集资金目标,老股东不进行回购,那么发行价格在10.86元。

    市场有多大?平均每部车大约需要50套轴承,2013-2015年汽车轴承OEM市场的需求量11、12、13亿套,根据这个数据,光洋目前的市场份额仅6%左右。2013年滚动轴承市场整体规模约163亿套,光洋只占0.4%的市场份额,目前公司有拓展非汽车轴承市场的战略,总体上,市场规模很大,公司相对都比较小,属于大市场小公司。

    竞争力多强?虽然市场较大,但是光洋在整体市场中的竞争力不强,属于中游水平。国外有8大轴承企业,并且已在国内设厂,而国内也有人本集团、哈轴、瓦轴、洛轴、万向等轴承公司。光洋在商用车领域有优势,大的商用车客户基本包揽。但是在乘用车领域,目前公司与大集团合作的车型集中在中低端车型。

    成长性几何?光洋的传统优势在商用车,但这个子行业相对稳定,成长性不足。光洋的成长性需要来自乘用车配套体系升级,也就是打开中高端车型配套市场。这需要公司进一步提升技术水平,本次上市可以给公司带来资金优势,让公司有能力进一步提升自己的技术能力与生产工艺,也许会成为公司取得突破的契机。

    风险提示:作为二级供应商,公司在产业链中的议价能力低,毛利率有下降的风险。公司募投建设产能是原产能的71%,如果业务拓展慢,将降低产能利用率进而降低毛利率,汽车行业整体下滑风险等。