投资要点

    　　事件：2024 年10 月30 日，众信旅游发布2024 年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收47.23 亿元，同比+130%，归母净利润为1.23 亿元，同比+774%，扣非归母净利润为1.18 亿元，同比+1056%。

    　　Q3 营收恢复2019 年55%：单Q3 营收21.06 亿元，同比+67%，恢复至2019 年同期的55%；归母净利润为0.52 亿元，同比+6%，处在预告区间中位，2019 年同期为0.05 亿元，Q3 归母净利润环比Q2 的0.44 亿元增长18%。系居民出境游进一步修复，公司作为出境游旅行社龙头，营收、利润持续修复。Q3 毛利率为13.0%，同比+1.2pct；归母净利率2.5%，同比-1.4pct，业务量快速增长下销售费用率同比增长2.8 个百分点拖累利润率。

    　　暑期旺季民航国际客流继续爬坡，出境游进一步景气：2024 年9 月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区客流较2019 年恢复程度分别为58%/94%/83%，较Q2 的50%/87%/75%水平有进一步修复。随着国际航班、目的地签证等旅游供应链逐步恢复，出境游市场有望加速复苏。

    　　国庆长假和错峰游产品有望支撑Q4 业绩：公司拓宽上下游资源，优化产品结构，提高运营效率，盈利能力持续提升。国庆长假出境游市场表现亮眼，携程数据显示，国庆期间其平台上出境游日均订单量超2019 年同期，创历史新高；公司推出“惠玩季”产品系列，主打今年10 月中下旬至2025 年1 月出发的旅游线路，截至10 月14 日，整体销售接近80%，我们预期将支撑Q4 业绩。

    　　盈利预测与投资评级：众信旅游作为国内出境游运营商龙头，批发零售一体加速全国布局，出境游产品矩阵丰富，疫情期间行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。基于出境游业务恢复程度，调整众信旅游盈利预期，2024-2026 年归母净利润分别为1.7/2.3/2.9 亿元（前值为1.8/2.3/2.9 亿元），对应PE 为46/34/27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观需求不及预期风险，汇率上涨风险，市场竞争加剧风险等。